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业绩符合预期，在手订单支撑全年业绩

核心内容概览

公司2021年半年报显示，上半年实现营业收入415.58百万元，同比增长20.87%；归母净利润55.38百万元，同比增长10.77%。整体业绩表现符合预期，全年营收有望实现高增长。公司当前在手订单达4.43亿，同比大幅增长228.15%，为全年业绩提供有力支撑。

主要观点

1. 在手订单充裕，产能释放支撑业绩增长

• 公司在手订单4.43亿，同比增加228.15%，较年初再创新高。
• 募投项目（IPO及可转债）已于2021年6月投产，下半年产能有望提升至50万台/月，较上半年平均月产能提高33.7%。
• 非公开发行募投项目已获证监会批文，商用泵产品已实现小批量销售，进一步拓展业务版图。

2. 抵御成本压力，增强盈利能力

• 面对原材料涨价，公司多次提价，将成本压力传导至下游客户。
• 通过增加原材料储备，有效降低原材料价格波动对公司利润的影响。
• 上半年销售毛利率22.07%，同比降低3.95pct；销售净利率13.33%，同比降低1.21pct。

3. 多点开花，产品结构优化，新兴市场拓展

• 公司商用泵、直流智能类、自主品牌均实现快速增长，为业绩带来新增量。
• 线上销售增长显著，同比增长103.72%。
• 公司积极开拓北美与中国市场，客户粘性高，未来有望进一步提升市场份额。
• 目前71%营收来自欧洲市场，随着新兴市场拓展，降低单一市场风险。

财务表现分析

营收与利润

• 2021年上半年营收415.58百万元，同比增长20.87%。
• Q2营收195.85百万元，同比增长0.93%；归母净利润23.64百万元，同比减少28.93%。
• 2021-2023年EPS预计分别为0.61/0.71/0.87元，对应PE分别为16.86/14.34/11.76X。

现金流

• 上半年经营活动现金流净额48.92百万元，同比减少45.30%。
• Q2经营活动现金流净额60.88百万元，同比增长1.04%。
• 现金流变化主要受订单增长及大宗物资价格波动影响。

财务比率

• 毛利率预计从25.4%逐步提升至26.8%。
• 净利率预计从13.2%逐步提升至12.5%。
• ROE预计从13.5%提升至15.0%。
• 资产负债率持续下降，预计从46.5%降至23.1%。
• 流动比率和速动比率显著提升，分别为5.49和3.57，显示公司偿债能力增强。

投资建议与风险提示

投资建议

• 维持“增持”投资评级，预计公司未来三年业绩持续增长，盈利能力和现金流表现稳健。

风险提示

• 经济增速大幅下滑，基建补短板效果不及预期。
• 海外市场开拓受阻，中美贸易摩擦加剧。
• 汇率波动风险，原材料价格波动风险。

关键财务指标（单位：百万元）

财务报表与盈利预测

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

估值与评级说明

• 投资评级体系：增持、中性、减持。
• 公司评级体系：买入、增持、中性、减持、卖出、无评级。
• 本报告维持“增持”评级，预计公司未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数5%至15%。