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光期研究 - 2025年下半年碳酸锂策略报告摘要

2025年6月，光大证券发布研究报告，分析碳酸锂市场现状与未来趋势。

总体情况

报告分析了碳酸锂产业链供需状况及市场展望：

• 供应端：全球锂资源供应持续增加，2025年上半年碳酸锂总产量同比增44.2%至43.04万吨。主要矿山如格林布什等产量表现分化。
• 需求端：新能源汽车销量同比增长41%，但库存压力增大，磷酸铁锂电池需求占主导地位。
• 价格：预计价格运行区间5-7万元/吨，维持底部震荡，受成本和需求双重影响。

供给分析

1. 全球锂资源供应

   • 截至2025年一季度，矿业成本现金中枢下滑至5.6万元/吨左右
   • 全球碳酸锂供应预计达165万吨LCE，其中澳洲矿山成本中枢约560美金/CIF

2. 主要矿场动态

   • 格林布什：指导产量135-155万吨
   • 梅湖：2025年产量指引调降至14-15万吨
   • 钠铝矿(Wodgina)：2025年产量指引42-46万吨

3. 工艺技术进步

   • 锂辉石、锂云母提锂成本持续下降
   • 需求变化导致氢氧化锂与碳酸锂的分化工厂建设加速

需求分析

1. 新能源汽车

   • 2025年1-5月销量达522万辆，同比增长41%
   • 2025年预测销量1573万台，渗透率达56%

2. 锂电池市场

   • 2025年1-5月产量657.5GWh，同比增长55%
   • 磷酸铁锂电池需求增速明显(76%)，三元电池增速放缓(18%)

库存状况

1. 港口库存

   • 锂矿样本库存9万吨LCE
   • 锂盐厂库存9.9万吨，其中贸易商库存6.3万吨

2. 商品库存

   • 碳酸锂社会库存达13.5万吨
   • 动力电池库存168.3GWh，行业库存压力加大

成本管理

1. 理论交割利润

   • 锂辉石生产利润维持正值
   • 锂云母矿生产碳酸锂利润空间缩水

2. 进口出口

   • 国内锂矿产量增加，进口依赖度下降
   • 部分产品出口存在利润空间

市场展望

• 短期：库存压力压制现货价格，底部震荡预期将持续
• 中长期：随着新增产能爬坡和技术优化，成本结构可能继续优化
• 风险因素：下游需求不及预期、库存高企对价格的抑制、政策变动影响

供需平衡

• 供应：年增21%达到约158万吨LCE
• 需求：三元+铁锂两大主材耗碳酸锂同比增加56%
• 库存：社会库存约达25万吨LCE，约为3.5个月水平

投资策略

• 短期建议观望，关注大财年末及新财年指引变化
• 中长期关注技术迭代带来的降本增效机会