20250629-光大期货-光期能化_2025年下半年PVC策略报告_18页_1mb

2025年下半PVC策略报告总结

1. 上半年PVC市场回顾

PVC上半年表现震荡下跌，库存未大幅增加。供应端新增投产有限，产量同比增幅约5%；需求端内需稳定，但外需因出口拉动表现亮眼。价格下跌主要受成本端影响。

2. 下半年PVC基本面分析

2.1 供应：新增产能压力增加

• 6-7月新增产能合计约170万吨/年（青岄海湾、天津渤化等），供应维持高位。
• 季度平衡表显示，供应增幅与二季度仍保持稳定。

2.2 需求：内需弱稳，外需或持续驱动

• 国内需求：一季度下游开工低位，二季度旺季（4-5月）开工回升，但“金九银十”需求增长有限，房地产景气度尚未全面复苏。
• 出口：一季度因BIS认证延期和关税真空期出口放量，二季度出口明显优于去年同期。6月底印度BIS认证延期，预计下半年出口仍将表现强劲。

2.3 库存：延续下降趋势

• 上半年库存同比下降，呈现季节性特征（一季度累库，二季度去库）。
• 下半年新增产能增加，外需保持高位，加之“金九银十”旺季可能推动内需增长，预计库存将继续下降。

2.4 基差：或维持低位缓慢收窄

• 基差逐步收窄，反映期货价格跟随现货下跌，但幅度较大。
• 若未来无政策利好，远期价格或继续向现货趋拢；若有积极信号，期货涨势可能强于现货。

3. 下半年策略建议

• 供给端：新增产能压力增加，供应表现为高景气度水平。
• 需求端：内需支撑有限，外需成为主要拉动因素。
• 库存与基差：供需端维持平衡，库存缓慢去库趋势；但基本面驱动不强，估值结构收窄。
• 操作建议：在盘面未提供明显升空间前，不建议继续做空，可关注套利机会；短期警惕中美贸易战反反复复，已有政策或需求超预期风险。

4. 风险提示

• 原材料价格大幅波动风险。
• 中美贸易政策不确定性、房地产投资不及预期、需求不及预期。