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2025年下半年橡胶策略分析报告总结

核心结论

橡胶价格在供需双弱背景下重心下移。供强需弱驱动天然橡胶价格低位震荡，关税政策和极端天气是主要扰动因素。

供需分析

1. 供应端：

   • 产量预期：东南亚国家进入产胶旺季，物候条件转好，预计2025年全球天然橡胶产量同比增加0.5万吨。种植园恢复及新增产能（如裕龙石化顺丁橡胶装置）支撑供给增长。
   • 进口政策：0关税国家增（缅甸、老挝、柬埔寨、科特迪瓦），但EUDR法规延期及非洲胶涌入可能导致进口增加，国内对外依存度超过85%。
   • 库存：青岛天然橡胶库存累库缓慢，交易所库存高企，需求承压累及现货支撑。
   • 天气影响：下半年厄尔尼诺/拉尼娜不确定性大，台风扰动或影响海南、泰国主产区割胶节奏。

2. 需求端：

   • 轮胎出口：欧盟反倾销调查利空，关税谈判不确定性压制需求预期，海外需求疲软拖累国内出口。
   • 终端开工：全钢胎需求不振，半钢胎库存高企，四季度需求可能前置但整体复苏乏力。

持仓与期权分析

• 期货持仓：
  • 天然橡胶（RU）持仓向20号胶转移，2025年6月仓单注销问题缓解，但虚实盘比下降反映库存压力。
  • 顺丁橡胶（BR）产量过剩，基本面转空，空头头寸高占比支撑价格下移。
• 期权波动率：
  • 天然/丁二烯橡胶期权波动率锥表明价格波动区间收窄，市场情绪偏谨慎，关注深度虚值期权隐含波动率变化。

风险与展望

1. 核心风险：
   • 产区台风/干旱等极端天气；
   • 全球关税政策调整（尤其泰国进口关税）；
   • 可能的橡胶战略收储；
   • 新装置投产不及预期。
2. 价格区间预测：
   • 天然橡胶：现货支撑在12,000元/吨，中期内12,500-15,500元/吨。
   • 顺丁橡胶：支撑11,000元/吨，中期内11,500-12,500元/吨。

策略建议

• 建议逢高做空或空配，但需密切关注产区天气及政策变化。

研究团队
光大期货研究所
联系人：钟美燕等。