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2025年下半年股指期货期权策略报告

核心观点

海外宏观与国内经济导致A股估值中枢持平，或震荡为主；策略重心转向期权日历价差，赚取Theta收益。

一、海外宏观对A股的影响

• 美联储降息预期下，基准已提前反应，但A股估值历史均值以上，可持续上行动能不足。
• 美国科技股波动加剧，带动全球风险再平衡，中国成为资金流入重点。
• 美国国际收支失衡背景下，中美股市联动性弱化。

二、国内经济复苏进度

• A股企业营收增速环比改善，但ROE仍处于下行周期。
• 现金流量、资产周转率、负债水平显示基本面稳健。
• 小盘指数盈利能力回升尤为突出。

三、股指期货市场特征

• 基差贴水问题显著，年化贴水处于周期高位。
• 成分股分红政策对基差影响明显，预计7-8月大盘期指跌幅收窄。

四、衍生品操作建议

• 日历价差策略：卖出近月平值，买入远月平值，Delta对冲下赚取稳定Theta。
• 波动率突增应对：股指期货空头+近月看跌期权。
• 贴水交易：中期体现参与+卖出看涨期权保护。

五、风险提示

• 多因子驱动下指数中枢难以突破。
• 分红落地、经济预期差更迭可能引短期扰动。

六、投资者建议

• 重视低波动率特征，把握Theta收益优势。
• 根据期限结构精选合约，权衡波动利好与保护成本。