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聚酯产业链2025年下半年策略报告

1. PX分析

• 供应端：2025年暂无新装置投产，三季度部分装置检修导致供应增量有限，PX基本面偏紧。
• 需求端：PTA新装置需求前置，但年内调油需求趋弱，PXN价差支撑价格上涨，预计去库持续。
• 结论：PX或成为聚酯链破局关键，支撑价格上行。

2. PTA分析

• 供应端：2025年1-6月开工率同比下降，但三季度新装置投产约570万吨，供应流动性宽松，累计产量增速放缓。
• 需求端：聚酯出口需求或前置，但淡季开机负荷下降，预期后市需求小幅反弹。
• 供需：下半年或先累库后去库，期货价格震荡区间4300-5000元/吨。

3. MEG分析

• 供应端：煤制路线利润较好，三季度产量逐月增加，进口受关税和中东地缘影响，或有新装置投产。
• 需求端：聚酯淡季需求前置，但库存压力增加，现金流压缩。
• 供需：预计先累库后去库，期货价格震荡区间4150-4650元/吨。

4. 需求展望

• 聚酯产品出口强劲，创历史同期最高纪录，但三季度进入淡季，消费量可能高位运行。
• 织造行业库存天数增加，终端需求消化有限，现金流利润率偏低。
• 进出口数据显示净出口占比下降，聚酯需求结构性变化。

5. 总体展望

• 聚酯供需转宽松，全年先累库后去库，价格波动区间在4000-5000元/吨。
• 持仓情况显示空头力量较强，对手价与录期数据需监控。
• 关税政策可能对纺织品出口造成长期影响。