20220428-国海证券-洽洽食品-002557.SZ-一季报点评_春节提前导致Q1增速降低_全年增长目标不变_5页_761kb

洽洽食品（002557）一季报点评总结

核心内容概述

洽洽食品2022年第一季度财报显示，公司实现营业收入14.32亿元，同比增长3.86%；归母净利润2.08亿元，同比增长5.15%；扣非净利润1.82亿元，同比增长2.64%。尽管Q1增速低于预期，但公司全年增长目标未变，预计仍将实现稳健增长。

主要观点

1. Q1增速放缓原因分析

• 春节提前：今年春节较早，部分收入计入2021年第四季度，导致2022年第一季度增速降低。
• 疫情冲击：3月起部分地区物流运输和电商发货受阻，影响销售表现。
• 产品结构变化：低毛利坚果产品占比提升，包材价格上涨，费用投放增加，导致利润增速低于收入端。
• 需求波动：瓜子类消费受居家生活趋势推动，表现相对稳健，而坚果类因疫情需求受损，增速放缓。

2. 盈利能力分析

• 毛利率：2022年第一季度毛利率为30.86%，同比提升0.18个百分点，但整体毛利率同比提升3.06个百分点，主因低毛利产品占比提升和成本上涨。
• 净利率：2022年第一季度净利率为14.51%，同比小幅提升0.18个百分点。
• 净利率变化：两个季度合计净利率略有下滑0.33个百分点至15.34%，但整体盈利能力仍保持稳健。

3. 经营性现金流

• Q1经营性现金流：-0.77亿元，去年同期为+2.73亿元，主因上游原料付款节奏差异。
• 全年经营性现金流：2021年第四季度与2022年第一季度合计为-1.08亿元，去年同期为-1.94亿元，为正常付款节奏。

4. 内部调整与外部渠道拓展

• 组织架构优化：公司持续推进营销体系改革，设立品类和销售两大体系，提升内部效率。
• 产品创新：瓜子品类持续开拓风味化产品，如冰淇淋瓜子、桂花奶茶味瓜子等；坚果端燕麦片、益生菌等产品稳步推广。
• 品牌建设：通过“洽洽，时间的种子”纪录片、联名产品等方式提升品牌影响力。
• 渠道精耕：推进渠道数字化平台，终端网点数量接近12万家，提升铺货率和门店活跃度。
• 电商渠道突破：通过抖音直播、私域会员体系等创新手段，实现线上线下资源协同与增长。

5. 长期成长逻辑

• “双百战略”：公司坚定执行“百亿收入，百万终端”战略，产品结构持续优化，终端覆盖能力提升。
• 成本控制与提价：预计提价可基本覆盖成本上涨，同时提升红袋瓜子品质与包装升级，推动高端化转型。
• 毛利率展望：长期来看，瓜子系列产品毛利率有望稳中有升。

关键财务数据

投资评级与预测

• 投资评级：买入（维持）
• 盈利预测：
  • 2022年EPS为2.18元，对应PE为24倍；
  • 2023年EPS为2.55元，对应PE为21倍；
  • 2024年EPS为2.96元，对应PE为18倍。

风险提示

• 食品安全风险：可能影响品牌声誉与销售。
• 新产品推广不及预期：新产品市场接受度可能低于预期。
• 疫情超预期影响：疫情持续时间或范围可能影响全年业绩。
• 成本上涨超预期：原材料及包材价格持续上涨可能压缩利润空间。
• 渠道开拓不及预期：渠道精耕战略执行效果可能不达预期。

研究所与分析师信息

• 证券分析师：薛玉虎（S0350521110005）、刘洁铭（S0350521110006）
• 联系人：王尧（S0350121120031）

总结

洽洽食品作为休闲食品行业龙头，品牌影响力强，议价能力高，抗风险能力优秀。尽管Q1受春节提前和疫情因素影响增速放缓，但全年增长目标仍可实现。公司持续推进产品创新与渠道优化，长期成长逻辑清晰，未来盈利有望稳步提升。基于稳健的盈利能力和良好的市场前景，维持“买入”评级。