洽洽食品2018年三季报点评总结
核心内容
洽洽食品于2018年10月29日发布三季报，前3季度实现收入29.10亿元，同比增长15.92%；归属于上市公司股东的净利润3.03亿元，同比增长28.11%；扣非归母净利润2.28亿元，同比增长45.03%。Q3单季收入10.35亿元，同比增长13.78%；净利润1.31亿元，同比增长48.87%。公司业绩基本符合预期，维持“买入”评级。
主要观点
- 产品提价带动增长：公司基于原料升级和成本上升，对香瓜子、原香瓜子、小而香西瓜子等八个品类进行提价，提价幅度为6%~14.5%。该举措有效推动了收入增速和毛利率的回升。
- 毛利率显著改善：2018年第三季度毛利率为34.65%，同比上升3.55个百分点，主要得益于产品提价和高毛利新品的放量。
- 费用率保持稳定：虽然公司加大了新产品的推广费用，但整体费用率水平保持相对稳定，其中销售费用率上升0.04个百分点至14.83%，管理费用率下降0.39个百分点至5.02%。
- 盈利预测与估值：预计公司2018~2020年收入将分别达到41.73亿元、47.55亿元和53.04亿元，分别同比增长15.82%、13.97%和11.53%；EPS分别为0.72元、0.81元和0.92元。基于可比公司平均估值23倍PE，给予洽洽食品2018年23~24倍PE估值，目标价区间为16.56元~17.28元。
关键信息
财务数据概览
- 收入增长：2018年前三季度收入同比增长15.92%，Q3同比增长13.78%。
- 利润增长：归属于上市公司股东的净利润同比增长28.11%，扣非归母净利润同比增长45.03%。
- 毛利率：Q3毛利率为34.65%，同比提升3.55个百分点。
- EPS预测：2018~2020年EPS分别为0.72元、0.81元和0.92元。
财务比率分析
- 成长能力：营业收入增长率分别为6.09%、2.55%、15.82%、13.97%和11.53%。
- 获利能力：毛利率分别为31.07%、29.89%、30.14%、30.30%和30.65%；净利率分别为10.07%、8.86%、8.76%、8.67%和8.82%；ROE分别为11.99%、10.42%、11.24%、11.98%和12.75%。
- 估值比率：2018年PE为22.49倍，PB为2.53倍，EV/EBITDA为15.88倍。
风险提示
- 新产品市场推广和销售情况不达预期；
- 主力产品提价对下游需求的影响超过预期；
- 食品安全问题。
经营预测与财务指标
收入与利润预测
| 年度 |
营业收入（亿元） |
净利润（亿元） |
EPS（元） |
| 2018E |
41.73 |
3.65 |
0.72 |
| 2019E |
47.55 |
4.12 |
0.81 |
| 2020E |
53.04 |
4.68 |
0.92 |
资产负债表（单位：亿元）
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 资产总计 |
42.20 |
46.74 |
48.82 |
49.84 |
53.13 |
| 流动资产 |
26.39 |
29.49 |
31.97 |
33.02 |
35.69 |
| 非流动资产 |
15.81 |
17.25 |
16.85 |
16.82 |
17.44 |
| 负债合计 |
11.89 |
15.42 |
15.60 |
14.67 |
15.63 |
| 流动负债 |
11.46 |
14.97 |
15.17 |
14.24 |
15.19 |
现金流量表（单位：亿元）
| 项目 |
2016 |
2017 |
2018E |
2019E |
2020E |
| 经营活动现金 |
0.47 |
0.29 |
0.34 |
0.43 |
0.37 |
| 投资活动现金 |
0.34 |
-0.36 |
-0.03 |
-0.60 |
-0.13 |
| 筹资活动现金 |
-0.85 |
0.09 |
-0.30 |
-0.39 |
-0.24 |
| 现金净增加额 |
-0.36 |
0.15 |
0.38 |
-0.27 |
0.05 |
可比公司估值表
| 股票代码 |
股票简称 |
收盘价（元） |
EPS（2017A） |
EPS（2018E） |
EPS（2019E） |
EPS（2020E） |
PE（2017A） |
PE（2018E） |
PE（2019E） |
PE（2020E） |
| 002582.SZ |
好想你 |
7.55 |
0.21 |
0.34 |
0.48 |
0.58 |
36 |
22 |
16 |
11 |
| 603777.SH |
来伊份 |
9.60 |
0.42 |
0.28 |
0.31 |
0.36 |
23 |
34 |
31 |
29 |
| 603517.SH |
绝味食品 |
35.12 |
1.22 |
1.56 |
1.90 |
2.30 |
29 |
23 |
18 |
15 |
| 603886.SH |
元祖股份 |
13.51 |
0.85 |
1.02 |
1.19 |
1.35 |
16 |
13 |
11 |
10 |
| 平均 |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
- |
23 |
19 |
17 |
评级说明
- 投资评级：买入（维持评级）
- 当前价格：16.21元
- 合理价格区间：16.56元~17.28元
联系信息
