20210819-安信证券-洽洽食品-002557.SZ-短期承压_中期求变_6页

洽洽食品2021年半年度报告分析总结

核心内容

洽洽食品在2021年上半年实现营收23.81亿元，同比增长3.76%；归母净利润3.27亿元，同比增长10.86%；扣非归母净利润2.64亿元，同比增长11.04%。然而，Q2营收、归母净利润及扣非归母净利润分别同比下滑12.7%、11.37%及20.5%，显示短期承压。

主要观点

品类表现

• 瓜子：收入占比67.8%，同比下滑4.29%，主要因疫情导致的高基数和社区团购分流。
• 坚果类：收入占比19.4%，同比增长50.52%，受益于低基数及营销力度的加大。
• 其他品类：收入占比12.8%，同比增长1.25%，增长较为平稳。

费用与毛利率

• 毛销差：21.31%，同比增加0.87个百分点。
• 毛利率：30.53%，同比增加1.11个百分点，主要得益于原材料成本下降。
• 销售费用率：9.22%，同比提升0.24个百分点，主要因品牌建设和传播的强化。
• 管理费用率：5.0%，略有上升。
• 研发费用率：0.6%，保持稳定。
• 财务费用率：-1.3%，有所改善。

产品与市场策略

• 公司持续巩固瓜子领导地位，推出风味系列及高端产品以吸引年轻消费者。
• 在坚果领域，推出“三加一”系列，包括小黄袋每日坚果、小蓝袋益生菌和每日坚果燕麦片，以满足不同场景和功能化需求。
• 同时开拓坚果礼盒市场，以增强第二增长曲线。

关键信息

组织架构优化

• 公司将事业部调整为品类中心，包括国葵、坚果及休闲品类中心，提升运营效率。
• 销售体系调整为销售铁军，强化渠道管理。
• 海外业务单独成立为海外事业部，加快全球布局。

数字化建设

• 公司开始搭建数字化平台，用于渠道精耕，预计未来将覆盖所有终端，提升铺货和陈列效率。

投资建议

• 预计公司2021-2023年收入分别为58.8亿元、68.4亿元、79亿元，同比分别增长11.3%、16.3%、15.5%。
• 归母净利润分别为8.9亿元、10.6亿元、12.7亿元，同比分别增长10.8%、19.4%、19.8%。
• 给予6个月目标价52.5元，对应2022年PE为25倍。

风险提示

• 渠道扩张不及预期
• 坚果市场竞争加剧

财务数据概览

估值指标

公司评级体系

• 收益评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数变动幅度相差-5%至5%
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动
  • B：较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数波动

投资建议与结论

• 公司短期面临营收和利润的一定压力，但中期通过产品创新和组织优化寻求增长。
• 预计未来三年收入和净利润将持续增长，维持重点推荐，目标价52.5元。
• 估值合理，具备一定的成长潜力。

股价与交易数据

• 股价（2021-08-19）：41.46元
• 6个月目标价：52.50元
• 12个月价格区间：47.40/70.30元
• 总市值：21,020.22百万元
• 流通市值：21,020.22百万元
• 总股本：507.00百万股
• 流通股本：507.00百万股

分析师信息

• 分析师：苏铖
• 执业证书编号：S1450515040001
• 联系方式：sucheng@essence.com.cn / 021-35082778

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