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洽洽食品（002557）三季报点评总结

核心内容

洽洽食品于2022年10月27日发布2022年三季报，显示公司1-9月实现营收43.84亿元，同比增长12.91%；归母净利润6.27亿元，同比增长5.45%；扣非净利润5.25亿元，同比增长6.99%。整体表现稳健，收入端符合预期，盈利能力环比改善。

主要观点

• 收入增长稳定：三季度营收17.05亿元，同比增长13.56%。主要得益于坚果品类的强劲增长以及产品提价策略的实施。
• 提价传导有效：公司对小品类和海外产品进行不同程度的提价，其中瓜子产品出厂价上调3.8%，坚果屋顶盒产品规格调整变相提价，有效促进了收入增长，预计提价弹性将在Q4集中体现。
• 盈利能力改善：三季度毛利率32.32%，净利率16.17%，环比Q2显著提升。毛利率改善主要源于产品提价和成本端的回落，尤其是原油、棕榈油等大宗商品价格下降，以及包材成本的缓解。
• 费用率上升：销售费用率同比上升1.53个百分点，管理费用率上升0.72个百分点，主要由于中秋、国庆备货及品牌年轻化投入增加。

关键信息

业绩表现

• 2022年1-9月：营收43.84亿元，同比增长12.91%；归母净利润6.27亿元，同比增长5.45%；扣非净利润5.25亿元，同比增长6.99%。
• 2022年Q3：营收17.05亿元，同比增长13.56%；归母净利润2.76亿元，同比增长3.24%；扣非净利润2.52亿元，同比增长11.31%。

财务指标预测

盈利能力

• 毛利率：从Q2的27.48%提升至Q3的32.32%，主要受益于提价和成本回落。
• 净利率：从Q2的11.58%提升至Q3的16.17%，盈利能力明显增强。
• 销售费用率：9.75%，同比上升1.53个百分点。
• 管理费用率：5.08%，同比上升0.72个百分点。

战略与管理

• 双百战略：公司持续推进“百亿收入，百万终端”战略，巩固瓜子基本盘，加速坚果品类增长。
• 员工持股计划：近期推出第七、第八期员工持股计划，激励对象涵盖公司高层及核心骨干，旨在增强员工积极性与公司凝聚力。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 理由：公司收入增长稳健，盈利能力逐步恢复，战略执行有力，未来增长潜力较大。

风险提示

• 食品安全风险
• 新产品推广不及预期
• 疫情影响超预期
• 成本上涨超预期
• 渠道开拓不及预期

研究员信息

• 薛玉虎：首席分析师，S0350521110005，十五年消费品研究经验，多次获奖。
• 刘洁铭：联席首席分析师，S0350521110006，十年食品饮料行业研究经验。
• 秦一方：联系人，S0350121120034，主要覆盖乳制品、卤制品、保健品等板块。

投资建议

公司基本面稳健，业绩增长符合预期，盈利逐步改善，战略执行有力，具备较强增长潜力，维持“买入”评级。

附录：财务预测数据

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资评级标准

• 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上
• 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间
• 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间
• 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上

免责声明

本报告为国海证券研究所发布，仅供符合投资者适当性管理要求的客户使用。报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并谨慎决策。