20180813-东北证券-洽洽食品-002557.SZ-五年期激励计划奠定公司中长期发展基石_4页_637kb

报告摘要

洽洽食品（002557）公司点评报告总结

核心内容概述

本报告分析了洽洽食品在2018年上半年的业绩表现，并展望了其未来的发展潜力。报告指出，洽洽食品通过推出五年期员工持股计划，进一步加强了对核心员工的激励，为公司中长期发展奠定基础。同时，公司通过产品结构优化和渠道调整，实现了业绩的稳步增长。

主要观点

业绩表现：2018年1-6月，洽洽食品实现营业收入18.74亿元，同比增长17.14%；净利润1.72亿元，同比增长15.84%。其中，Q2净利润同比增长27.4%，超出市场预期，主要得益于毛利率提升及销售费用计提到三季度。
产品结构优化：
- 葵花籽同比增长8.7%，高端产品占比提升。
- 红袋增长10%，蓝袋增长超过20%。
- 坚果同比增长143%，每日坚果销售接近2亿元，成为增长亮点。
渠道表现：
- 南方和东方区域因每日坚果铺货较多，增速较快。
- 电商渠道实现收入1.3亿元，同比增长95.7%，主要由于电商体系调整到位及新品线上热销。
毛利率提升：由于每日坚果产能利用率提升和提价，公司二季度毛利率有所提高，预计下半年盈利能力将进一步增强。
销售费用率下降：Q2销售费用率降至12.35%，同比下降1.39%，部分世界杯促销费用计提到三季度。
员工持股计划：
- 公司推出第三期员工持股计划，分为奖励基金提取和员工自有资金两部分。
- 奖励基金提取方式为：$\mathrm{Bn = En - 1} * 1.5% +$ （En-En-1） $^ { \ast } 5 %$，按2017年利润测算，计提金额为358万元，相当于按市价的7折左右。
- 员工持股计划旨在激励高管及核心员工，提高凝聚力和竞争力，确保战略目标的实现。
盈利预测与估值：
- 预计2018-2020年EPS分别为0.78元、0.98元、1.21元。
- 对应PE分别为20倍、16倍、13倍，上调至“买入”评级。
- 报告认为公司未来增长空间较大，估值具备吸引力。
风险提示：提价不被市场接受可能影响销售表现。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

项目	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
营业收入	3,513	3,603	4,291	5,123	6,007
归属于母公司净利润	354	319	395	499	615

财务与估值指标

指标	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率	29.89%	30.54%	30.60%	30.85%
净利润率	8.86%	9.22%	9.74%	10.24%
P/E	25.11	20.28	16.08	13.04
P/B	2.56	2.27	1.99	1.72
净资产收益率	10.42%	11.43%	12.60%	13.45%