金融行业2020年三季报综述：业绩边际改善，紧握优质金融-20201105-华泰证券-25页_704kb

金融行业2020年三季报综述总结

核心内容

2020年前三季度，金融行业整体呈现业绩边际改善趋势，尤其是银行、保险和证券板块。研究建议把握四季度配置机遇，特别是优质金融股。

主要观点

• 银行板块：净利润同比降幅收窄，资产规模平稳扩张，净息差边际走阔，中间业务收入增速提升，不良率小幅波动但潜在风险指标改善。宏观经济逐步修复，银行业景气度触底反弹，估值和资金配置因素共振，看好板块配置机遇，推荐“两小两中”组合。
• 保险板块：受准备金增提和高基数效应影响，净利润下滑，但非车险业务增长强劲，财险业务结构优化。长端利率高位，权益市场活跃，投资端稳中向好，建议把握四季度开门红机遇。
• 证券板块：经纪和投行业务是核心驱动，大中型券商表现更优。前三季度券商净利润高增长，但Q3受投资波动和减值计提影响，增速有所放缓。资本市场深化改革，券商模式转型提升竞争力。

关键信息

银行业

• 净利润：前三季度归母净利润同比降幅收窄至-7.7%，全国性银行改善幅度较大。
• 资产结构：贷款占比、零售贷款占比提升，资产结构持续优化。
• 净息差：净息差较上半年上行，负债端成本改善是主要驱动力。
• 中间业务收入：增速提升，主要由银行卡、代理业务驱动。
• 不良率：小幅波动，潜在风险指标改善，城商行表现相对较优。
• 估值与配置：当前为估值和仓位双底部，建议关注四季度外资流入、被动型基金发行加快等利好。

保险业

• 净利润：受准备金增提和高基数影响，整体下滑，但非车险业务增速强劲。
• 新单与NBV：战略差异导致业务分化，国寿NBV增速达2.7%，平安和太保新单增速有所回升。
• 代理人规模：受考核力度加大影响，代理人队伍收缩，但未来有望修复。
• 财险业务：非车险业务增长动能强，业务结构持续优化。
• 投资收益：长端利率上行对净投资收益率形成压力，但部分公司表现较好。

证券业

• 净利润：前三季度归母净利润同比+40%，营收同比+28%。
• 业务结构：经纪、投行、利息、资管收入增长显著，投资类收入受市场波动影响。
• 大中型券商：在经纪、投行、资管等业务表现优于小型券商。
• 市场环境：资本市场深化改革，政策利好券商业务发展。
• 风险提示：需关注经济下行、资产质量恶化等风险。

重点推荐标的

• 平安银行：对公零售同发展，打造新型银行，目标价21.60元。
• 兴业银行：“商行+投行”战略，迎接直融时代，目标价22.56元。
• 常熟银行：开拓蓝海市场，成长空间可期，目标价10.37元。
• 成都银行：坚守本源业务，成长空间可期，目标价13.63元。
• 中国平安：营运利润稳健，寿险改革深化，目标价98.31元。
• 中国太保：寿险转型深化，财险稳步增长，目标价45.68元。
• 中国人寿：NBV表现优异，开门红值得期待，目标价55.46元。
• 中信证券：各业务表现优秀，审慎减值助长远，目标价36.83元。
• 国泰君安：投行经纪增速优秀，看好改革前景，目标价25.84元。
• 海通证券：主营业务稳健，信用风险释放，目标价19.45元。

风险提示

• 经济下行超预期
• 资产质量恶化超预期