20230331-华创证券-继峰股份-603997.SH-2022年报点评_实际经营持续改善_乘用车座椅龙头加速成_6页_704kb

继峰股份（603997）2022年报点评总结

核心内容

继峰股份发布2022年年报，全年实现营收179.7亿元，同比增长6.7%；但归母净利为-14.17亿元，同比大幅下降。尽管全年亏损，但公司实际经营持续改善，4Q22实现营收49.3亿元、同比增长14%、环比增长7.2%，剔除资产减值影响后归母净利为0.87亿元，同比增长1.21亿元。

主要观点

1. 实际经营改善显著

• 4Q22：整体营收增长14%，归母净利剔除减值后为0.87亿元，同比和环比均有显著增长。
• 格拉默业务：4Q22营收39.6亿元，同比增长13.5%、环比增长1.2%；EBIT剔除减值后为1.8亿元，同比增长2.4亿元、环比增长0.8亿元；归母净利剔除减值后为0.7亿元，同比增长1.6亿元、环比增长0.1亿元。
• 北美区：实际经营持续改善，接近盈亏平衡，4Q22营收12.6亿元，同比增长39%；EBIT剔除减值后为-0.1亿元，同比提升15.9个百分点。
• 欧洲区：EBIT利润率提升至6.9%，同比增加4.8个百分点。
• 亚太区：EBIT利润率保持较高水平，达11.8%。

2. 盈利能力与估值前景

• 盈利预期：公司2023-2025年归母净利预期分别为4.4亿、8.4亿、12.1亿元，净利润率有望从-8.1%提升至4.4%。
• 估值调整：公司维持2023年目标PE为45倍，对应目标市值200亿元、目标股价17.8元，评级为“强推”。

3. 乘用车座椅业务进展

• 公司已获得三家新能源主机厂及一家高端合资车企的乘用车座椅定点。
• 计划实现乘用车座椅在手项目年化产量100万辆，2024年争取盈亏平衡，并探索全球化布局。
• 未来乘用车座椅新项目落地有望带来市场估值的积极变化。

关键信息

4. 财务指标分析

• 2022年：营收179.67亿元，归母净利-14.18亿元，净利率-8.1%。
• 2023年：预计营收204.32亿元，归母净利4.44亿元，净利率2.3%。
• 2024年：预计营收245.98亿元，归母净利8.42亿元，净利率3.6%。
• 2025年：预计营收290.70亿元，归母净利12.13亿元，净利率4.4%。

5. 资产负债情况

• 资产负债率：2022年为75.57%，预计2025年降至70.2%。
• 流动比率：2022年为1.0，预计2025年提升至1.4。
• 速动比率：2022年为0.7，预计2025年提升至1.1。

6. 风险提示

• 宏观经济波动、原材料价格上涨、芯片供给受限、汇率波动、股权质押、资产减值、整合不及预期、市场及客户开拓不及预期、乘用车座椅开拓不及预期等。

投资建议

• 评级：维持“强推”评级。
• 目标价：17.8元。
• 当前价：14.63元。
• 预期表现：公司有望在2023年实现实际经营改善延续和减值压力减轻，推动业绩提升。

估值比率

• P/E：2022年为-12倍，2023年为37倍，2024年为19倍，2025年为14倍。
• P/B：2022年为5倍，2023年为4倍，2024年为4倍，2025年为3倍。
• EV/EBITDA：2022年为-37倍，2023年为16倍，2024年为11倍，2025年为9倍。

财务预测表

公司基本数据

附录：华创证券团队信息

分析师信息

• 张程航：华创证券研究所首席分析师，美国哥伦比亚大学公共管理硕士，2019年加入华创证券。
• 夏凉：华创证券研究所研究员，华威大学商学院商业分析硕士，2020年加入华创证券。

机构销售通讯录

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间。
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

风险提示

• 宏观经济波动
• 原材料价格上涨超预期
• 芯片供给
• 汇率波动
• 股权质押
• 资产进一步减值
• 整合不及预期
• 市场、客户开拓不及预期
• 乘用车座椅开拓不及预期