> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国中免（601888.SH）2026年半年度总结 ## 核心内容 中国中免在2026年半年度实现了营收和利润的持续改善，尽管收入略有下降，但净利润显著增长，展现出较强的盈利能力。 ### 业绩表现 - **2026H1 营收**：276.55 亿元，同比-1.76% - **2026H1 归母净利润**：31.06 亿元，同比+19.49% - **2026H1 扣非归母净利润**：30.78 亿元，同比+18.61% - **2026Q2 营收**：107.49 亿元，同比-5.75% - **2026Q2 归母净利润**：7.58 亿元，同比+14.54% - **2026Q2 扣非归母净利润**：7.41 亿元，同比+12.33% ### 利润改善原因 1. **主营业务毛利率提升**：2026H1 毛利率为 32.72%，同比+0.47pct；2026Q2 毛利率为 32.69%，同比+0.76pct。 2. **净利率改善**：2026H1 归母净利率为 11.23%，同比+2.00pct；2026Q2 归母净利率为 7.05%，同比+1.25pct。 ## 主要观点 ### 海南离岛免税新政 - 公司积极把握海南自贸港全岛封关运作及离岛免税新政带来的机遇，海南市场份额持续提升。 - 2026H1 海南离岛免税购物金额 199.2 亿元，同比+18.8%；购物件数 1596.6 万件，同比+7.3%；购物人数 279.3 万人次，同比+12.6%。 - 客单价同比提升 5.6%，公司新增 128 个国内外热门品牌，并落地多家海南区域首店。 - 联合 MINISO SPACE、三丽鸥、玩具总动员等打造 IP 主题场景，海口国际免税城日用消费品免税店投入运营。 ### 机场渠道改善与新中标项目 - 持续推进重点机场免税店面运营改善与提升，京沪机场免税门店完成升级焕新运营，丰富3C数码、黄金等热销品类供给。 - 在浦东机场打造国货专属消费区域，首都、上海机场前期受转场阶段影响，近期运营已升级焕新。 - 2026H1 新中标进出境免税项目 29 个，覆盖成都天府、武汉天河、广州白云、长沙黄花、海口美兰、厦门翔安、济南遥墙等重点机场，以及上海吴淞口、广州南沙等水运口岸，孟定清水河、东宁、二连浩特等陆路口岸。 ### DFS 大中华区收购并表 - 完成对 DFS 大中华区零售业务的收购，并有序推进采购供应链、会员体系、信息系统、组织人才等各维度整合。 - 收购对应商誉新增约 7.85 亿元，DFS 于 3 月并表后，取得良好的整合成效和经济效益。 ## 关键信息 ### 财务预测 - **2026E 营收**：542.80 亿元，同比增长 1.1% - **2027E 营收**：641.12 亿元，同比增长 18.1% - **2028E 营收**：703.47 亿元，同比增长 9.7% - **2026E 归母净利润**：48.24 亿元，同比增长 34.5% - **2027E 归母净利润**：58.94 亿元，同比增长 22.2% - **2028E 归母净利润**：65.39 亿元，同比增长 11.0% ### 估值与投资建议 - 2026-2028 年 PE 分别为 22.5、18.4、16.6 倍，维持“买入”评级。 - 投资者可关注公司未来在离岛免税新政及全岛封关红利下的业绩增长潜力。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 政策风险 - 业务改善不及预期 ## 财务比率分析 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |---------------------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 32.0 | 32.8 | 33.5 | 33.3 | 33.0 | | 净利率(%) | 7.6 | 6.7 | 8.9 | 9.2 | 9.3 | | ROE(%) | 7.7 | 6.5 | 8.5 | 9.9 | 10.4 | | P/E(倍) | 25.5 | 30.3 | 22.5 | 18.4 | 16.6 | | P/B(倍) | 2.0 | 2.0 | 1.9 | 1.8 | 1.7 | | EV/EBITDA(倍) | 16.2 | 26.9 | 11.0 | 8.8 | 7.6 | ## 投资建议 - **评级**：买入（维持） - **股价**：2026年08月21日收盘价为 52.29 元 - **总市值**：108,647.99 百万元 - **总股本**：2,077.80 百万股 - **自由流通股占比**：99.57% - **30日日均成交量**：35.00 百万股 ## 分析师信息 - **分析师**：李宏科、程子怡 - **执业证书编号**：S0680525090002、S0680524080004 - **邮箱**：lihongke@gszq.com、chengziyi@gszq.com ## 相关研究 1. 《中国中免（601888.SH）：25Q4拐点已现，封关后持续高景气》 - 2026-04-07 2. 《中国中免（601888.SH）：政策支持免税消费，龙头有望受益》 - 2025-11-19 3. 《中国中免（601888.SH）：口岸免税受益政策优化，期待市内免税增量》 - 2025-04-24