汽车与汽车零部件行业：汽车板块三季报业绩综述，行业持续回暖，变革引领市场-20201105-长江证券-20页_909kb

汽车行业三季报业绩总结（2020年）

核心内容概览

2020年第三季度，汽车行业整体呈现回暖趋势，产销与盈利持续改善，行业景气度提升。整车企业表现亮眼，尤其是特斯拉变革系列重点标的，业绩增速显著高于行业平均水平。零部件板块在国内外市场复苏的推动下，盈利逐渐恢复，部分企业表现突出。

主要观点

• 行业整体回暖：三季度经济持续复苏，带动汽车行业产销与盈利回暖，多数企业实现较好增长。
• 销量持续回升：乘用车和货车销量均实现高增长，其中重卡销量同比增长80.5%，货车板块收入同比增长55.0%。
• 盈利弹性显著：乘用车板块归母净利润同比增长55.4%，货车板块归母净利润同比增长540.65%，盈利增长突出。
• 零部件板块复苏：收入同比增长23.1%，净利润同比增长43.1%，盈利能力提升，部分企业受益于新产品放量和重点客户产销回暖。
• 行业分化明显：部分企业如长城汽车、比亚迪、上汽集团表现优异，而部分企业如*ST众泰、*ST夏利等表现不佳。

关键信息

行业整体表现

• 营收增长：2020Q3汽车板块整体营收同比增长16.03%。
• 净利润增长：归母净利润同比增长47.61%。
• 毛利率变化：行业整体毛利率同比降低0.5个百分点，乘用车板块毛利率提升2.9个百分点。
• 期间费用率下降：行业整体费用率同比下降，乘用车板块费用率同比降低1.3个百分点。
• 现金流质量：受季节性因素影响，2020Q3行业现金流恶化，但同比有所改善。

乘用车板块

• 销量回暖：2020Q3乘用车销量同比增长7.8%，延续复苏趋势。
• 收入增长：2020Q3乘用车板块营收同比增长8.8%。
• 盈利增长：归母净利润同比增长55.4%，净利率提升至3.9%。
• 企业分化：长城汽车、比亚迪、长安汽车等表现较好，而部分企业如*ST众泰、*ST夏利等表现不佳。

货车板块

• 重卡高增长：2020Q3重卡销量同比增长80.5%，货车板块营收同比增长55.0%。
• 盈利显著提升：货车板块净利润同比增长540.65%，净利率提升至2.4%。
• 毛利率下降：受原材料成本上涨影响，毛利率同比下滑2.3个百分点。

轻卡和客车板块

• 轻卡增长显著：2020Q3轻卡销量同比增长48.8%，带动板块收入增长16.6%。
• 客车下滑拖累盈利：新能源客车产量同比下滑7.9%，归母净利润同比下滑6.7%。
• 毛利率和费用率变化：毛利率同比下滑3.6个百分点，期间费用率下降1.3个百分点。

零部件板块

• 收入和盈利增长：零部件板块营收同比增长23.1%，净利润同比增长43.1%。
• 重点企业表现：潍柴动力、威孚高科、富奥股份、银轮股份、新泉股份等表现突出。
• 海外影响减弱：随着疫情边际改善，零部件板块盈利能力提升，净利率达6.0%。

投资建议

1. 整车企业：关注智能化驱动的乘用车与重卡龙头，如长城汽车、长安汽车、上汽集团、吉利汽车、比亚迪等。
2. 特斯拉产业链：推荐轻量化（拓普集团、凌云股份）、热管理（银轮股份）、内饰（新泉股份）、底盘电子（伯特利）、综合类（华域汽车、富奥股份）等相关企业。
3. 重卡产业链：推荐潍柴动力，受益于行业高景气。
4. 国六升级：关注发动机和后处理技术升级，内资企业有望取代外资。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 行业销量增长不及预期