20180617-安信证券-餐饮旅游行业周报_三季度旺季临近_优选布局龙头标的_19页_2mb

报告摘要

餐饮旅游行业分析总结（2018年6月17日）

核心内容概览

2018年6月17日，餐饮旅游行业迎来三季度旺季，分析师黄守宏认为应优选布局龙头标的，重点关注中国国旅、宋城演艺、中青旅、锦江股份、首旅酒店、广州酒家和腾邦国际等公司。

主要观点

1. 中国国旅

免税业务：上海机场T2和虹桥机场免税零售特许经营权招标结果预计一个月内公布，中免有望继续中标，扣点预计在 $42 - 46%$ 范围内。
政策支持：国务院常务会议明确支持免税政策，扩大免税品进口，政策方向不变。
三亚店增长：18年1-5月三亚海棠湾店购买金额约36.52亿元（+27.2% YOY），购买人次77.10万人次（+29.8% YOY）。
长期增长逻辑：中国居民消费力提升和消费回流趋势明确，多重政策催化未落地，包括免税购物限额提升、市内免税政策放开和中免国际化战略。

2. 宋城演艺

存量项目稳健增长：杭州宋城通过舞台创新和活动拉动客流，三亚宋城受益海南旅游红利，丽江项目有望触底回升。
二次扩张计划：阳朔项目预计18年Q3开业，张家界、上海、西安项目有望19年建成，澳洲项目预计2020年开业。
轻资产项目：炭河古城、明月千古情、听音湖等项目预计18-19年集中确收服务费，带来约3.90亿元和3.43亿元收入，显著增厚业绩。
线上业务：六间房17年贡献2.89亿元净利润，超额完成承诺，18年有望继续提升。

3. 酒店板块

行业景气度：酒店行业在供需缺口下平均房价持续上行，景气周期有望持续三年以上。
提价逻辑：18年Q2-Q3数据提速，龙头RevPAR增速预计在 $6 - 7%$，叠加轻资产扩张，净利率和ROE有望持续提升。
公司表现：锦江股份和首旅酒店18年收入指引大幅提升，净利润增速预计 $40% +$，估值相对较低。

4. 广州酒家

食品业务增长：食品业务占业绩 $85%$，未来5年产能有望增长 $266%$，推动收入快增。
餐饮业务支撑：餐饮品牌认知度高，老店升级和新店陆续运营将驱动稳增长。
现金流与分红：17年经营现金流净额4.2亿元，ROE达 $19.8%$，高分红（17年分红比例 $41%$），估值较低。

5. 腾邦国际

出境游业务：俄罗斯目的地客流持续增长，公司已开通8条航线，未来8条航线有望启动，运力将达8000人/周。
质押风险缓解：大股东解押股份后，股权质押率降至 $56.01%$，流动性风险大幅降低。
业绩预期：18年H1收入预计翻倍，扣非利润增速 $30% +$，PE估值处于低位，投资收益有望增厚业绩。

关键信息

行业表现

板块整体下跌：休闲服务板块本周下跌 $2.37%$，旅游综合、酒店、景点、餐饮板块分别下跌 $1.99%$、$2.11%$、$3.62%$、$4.64%$。
估值情况：休闲服务板块PE为 $39.09X$，低于历史平均水平，处于估值底部。

资金动向

净买入：中国国旅净买入额最高（+2.27亿元），首旅酒店、大连圣亚等紧随其后。
净卖出：科锐国际、大东海A、腾邦国际等被净卖出，跌幅较大。

行业资讯

酒店：洲际酒店集团在墨西哥扩张，携程与Booking加强战略合作。
景区：雪松控股布局文旅产业，云南旅游担保贷款，西安旅游投资建设生态旅游项目。
出境游：赴朝鲜旅行团火爆，腾邦国际开通多条俄罗斯航线，凯撒旅游和众信旅游发布分红方案。
免税：俄罗斯推出购物免税政策，助力出境游消费。
教育：好未来遭“做空”，乐学习和青橄榄获得融资，创业黑马发布分红方案。
体育：当代明诚获得亚足联赛事权益，中路股份和顾地科技涉及股份质押。

投资建议

推荐标的：中国国旅、宋城演艺、中青旅、锦江股份、首旅酒店、广州酒家、腾邦国际。
估值优势：上述公司估值均低于历史平均水平，具备成长性。
风险提示：宏观经济下行、酒店供需改善不及预期、景区客流不及预期、政策红利低于预期、公司业务整合不及预期等。

行业重点公司盈利预测及估值

板块	股票代码	股票简称	总市值（亿元）	最新收盘价（元）	EPS 16A	EPS 17A	EPS 18E	PE 16A	PE 17A	PE 18E	评级
酒店	600754.SH	锦江股份	328.53	37.66	0.73	1.34	1.81	47.47	25.86	19.14	买入-A
酒店	600258.SH	首旅酒店	267.53	27.51	0.91	0.73	1.08	31.26	38.97	26.34	买入-A
免税	601888.SH	中国国旅	1296.44	66.87	0.93	1.29	1.81	60.34	43.50	31.01	买入-A
景区	600138.SH	中青旅	155.48	21.74	0.67	0.77	0.98	34.72	30.21	23.73	买入-A
景区	600054.SH	黄山旅游	82.59	12.48	0.47	0.55	0.60	27.21	23.25	21.32	买入-A
景区	000888.SZ	峨眉山A	48.27	9.03	0.36	0.37	0.47	26.33	25.62	20.17	买入-A
出境游	000796.SZ	凯撒旅游	103.59	12.90	0.26	0.39	0.53	49.62	33.08	24.34	买入-A
出境游	002707.SZ	众信旅游	87.17	11.08	0.32	0.41	0.55	38.06	29.71	22.15	买入-A
餐饮	603043.SH	广州酒家	94.33	23.38	0.75	0.77	0.90	28.02	24.16	20.51	买入-A
餐饮	002186.SZ	全聚德	47.13	15.79	0.45	0.50	0.52	34.70	30.75	29.34	买入-A
体育	600136.SH	当代明诚	67.96	15.42	0.25	0.44	0.62	64.60	0.00	27.26	买入-A

风险提示

宏观经济风险：经济下行可能影响整体消费。
政策风险：免税政策红利可能低于预期。
行业风险：酒店供需改善不及预期，景区客流不及预期，出境游增速不及预期。
公司风险：业务整合不及预期，食品安全风险，募投项目进度不及预期。

行业评级体系

收益评级：
- 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数 $10%$ 以上；
- 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数相差-10%至10%；
- 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数 $10%$ 以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

黄守宏分析师具有证券投资咨询执业资格，声明内容包括对报告内容负责、信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论合理依据等。

免责声明

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