20180401-安信证券-餐饮旅游行业_价值与成长兼备_看好5月旺季行情_24页_2mb

餐饮旅游行业分析总结

核心内容概览

• 市场风格：市场偏好成长股，但休闲服务板块在一季度表现优于大盘，涨幅达0.81%。
• 板块表现：酒店、出境游、休闲景区及免税板块景气度持续向好，有望在二季度实现超额收益。
• 行业趋势：2018年一季度业绩增长确定性强，二季度作为旅游旺季，预计各板块净利润占比将提升。
• 个股推荐：锦江股份、首旅酒店、中国国旅、腾邦国际、中青旅、宋城演艺、峨眉山A等公司被重点推荐。

主要观点

1. 一季度数据表现

• 酒店板块：全国星级酒店1月入住率增长5.1pct，RevPAR同比增长3.5%；北京星级酒店1&2月RevPAR增长12.2%，锦江股份境内酒店RevPAR同比增长7.05%。
• 免税板块：三亚海棠湾免税店1-2月销售额增长26%，数据强劲。
• 出境游：2月份春节效应带动出境游增速反弹，澳门、台湾、日本、泰国、新西兰等地接待大陆游客均实现增长，其中泰国增长32.6%。
• 景区板块：桂林1月接待游客同比增长13.8%，峨眉山春节期间接待游客增长1.95%。

2. 一季报业绩前瞻

• 酒店板块：锦江股份、首旅酒店预计一季度业绩同比增长30%。
• 免税板块：中国国旅预计一季度业绩同比增长50%以上。
• 出境游板块：腾邦国际、众信旅游预计一季度业绩同比增长0%-30%。
• 景区板块：中青旅、宋城演艺预计一季度业绩同比增长10%-30%。

3. 二季度展望

• 旺季特征：休闲服务板块Q2净利润占比均值超28%，且呈上升趋势。
• 超额收益：预计2018年Q2休闲服务板块将实现超额收益，特别是5月。
• 毛利率与ROE：酒店板块毛利率高，预计Q2毛利率有望回升；旅游综合、景点、酒店板块ROE相对稳定，餐饮板块波动较大。

4. 投资建议

• 酒店：建议关注锦江股份、首旅酒店，预计2018年Q2业绩增长30%。
• 出境游：腾邦国际、众信旅游受益行业复苏与整合，推荐关注。
• 免税：中国国旅受益于海南政策红利及奢侈品消费回流，推荐关注。
• 景区：中青旅基本面扎实，业绩有望提升；宋城演艺异地扩张及轻资产输出将助力增长。
• 博彩：建议关注金沙中国、新濠国际发展、美高梅等公司，受益于中场及非博彩业务增长。

关键信息

• 行业集中度提升：出境游、博彩行业集中度提升，利好龙头公司。
• 提价周期：酒店行业在供需缺口下，提价周期预计持续3年以上，RevPAR增速有望达6%-7%。
• 政策利好：海南建省30周年庆典可能释放超预期优惠政策，推动免税消费增长。
• 估值情况：休闲服务、旅游综合、酒店板块估值均低于近8年均值水平，处于合理区间。
• 风险提示：宏观经济下行、政策收紧、客流不达预期、项目进展不达预期、竞争加剧等。

重点公司推荐

风险提示

• 宏观经济风险：经济增速放缓可能影响旅游消费。
• 政策风险：相关政策可能收紧或未落实，影响行业增长。
• 业绩风险：部分公司业绩增长不及预期。
• 行业竞争风险：行业集中度提升可能加剧竞争。
• 项目进展风险：景区内酒店建设、项目落地不及预期可能影响业绩。

图表目录（摘要）

• 图1-3：锦江股份1-2月份境内酒店平均房价、出租率、RevPAR数据。
• 图4-8：北京星级酒店RevPAR增长、全国星级酒店入住率与RevPAR数据。
• 图9-15：三亚海棠湾免税店销售额、出境游目的地游客增长情况。
• 图16-18：澳门博彩毛收入、桂林游客接待数据、峨眉山游客接待数据。
• 图19-24：休闲服务与旅游板块涨跌幅、估值对比。
• 图25-30：休闲服务板块Q2净利润占比、各子板块毛利率与ROE数据。
• 图31-36：各子板块毛利率、ROE变化趋势、超额收益历史表现。
• 图37-38：各子板块表现趋势、回调期情况。

总结

2018年一季度，餐饮旅游行业整体表现优于大盘，酒店、免税、出境游及景区板块均呈现增长态势。二季度作为旅游旺季，预计各板块净利润占比将提升，叠加政策利好与行业复苏，有望实现超额收益。重点推荐锦江股份、首旅酒店、中国国旅、腾邦国际、中青旅、宋城演艺等公司，建议关注行业集中度提升、提价周期、免税消费回流及景区扩张等利好因素。同时，需警惕宏观经济下行、政策变化、客流不达预期等风险。