20220428-光大证券-旺能环境-002034.SZ-2021年年报及2022年一季报点评_营收高速增长_布局锂电回收打开成长空间_3页_310kb

旺能环境 (002034.SZ) 2021年年报及2022年一季报总结

核心内容

旺能环境在2021年及2022年一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于生活垃圾发电项目和锂电回收业务的推进。公司通过新项目投运及BOT项目的确认，推动了收入的快速增长，并在2022年一季度实现了盈利边际改善。

主要观点

• 收入与利润增长：

  • 2021年公司实现营业收入29.68亿元，同比增长74.75%，归母净利润6.48亿元，同比增长24.10%。
  • 2022年一季度主营收入6.6亿元，同比增长21.12%，归母净利润1.69亿元，同比增长15.12%。
  • 公司上调了2022-2024年的盈利预测，预计2022年归母净利润为8.53亿元，2023年为10.32亿元，2024年为12.06亿元。

• 项目进展：

  • 2021年公司新增确认5个生活垃圾发电项目，新增产能3200吨/日。
  • 截至2021年底，公司生活垃圾发电项目投运22270吨/日，试运行600吨/日，筹建及在建项目合计2450吨/日。
  • 建成餐厨项目1720吨/日，试运行140吨/日，筹建及在建项目合计860吨/日。
  • 公司规划到2025年垃圾综合处置能力（含餐厨、污泥）达到2500万吨/年，垃圾焚烧发电50亿千瓦时/年。

• 锂电回收布局：

  • 公司于2022年1月收购立鑫新材料，启动动力电池提钴镍锂项目，一期项目试运营后月产能负荷已达80%以上。
  • 一期项目预计全年产能利用率可达70%以上，2023年将全部达产，对应镍钴锰提纯量3000金吨/年，碳酸锂提纯量1000吨/年。
  • 2022年下半年启动二期项目建设，规划镍钴锰提纯量7500金吨/年，碳酸锂提纯量2800吨/年。
  • 同时布局磷酸铁锂电池回收产能，规划规模为6万吨废电池/年，预计到2025年废旧动力电池处置能力达到5万吨/年。

• 财务表现：

  • 2021年毛利率为36.92%，同比下降12.9个百分点；2022年一季度毛利率回升至47.3%，提升10.38个百分点。
  • 公司经营性现金流持续改善，2022年一季度经营活动现金流为2.048亿元，同比增长显著。
  • 公司资产负债率有所上升，但归母权益/有息债务和有形资产/有息债务指标保持稳定，反映偿债能力较强。

• 估值与评级：

  • 公司当前股价为18.10元，2022-2024年PE分别为9倍、8倍、6倍，估值逐步下降。
  • 由于新项目投运和外延并购带来的增长潜力，公司维持“买入”评级。

关键信息

• 项目投运：2021年公司通过新项目投运及BOT项目确认，实现收入高速增长。
• 盈利能力：公司毛利率在2022年一季度显著回升，反映盈利改善。
• 锂电回收业务：公司布局锂电回收，开启第二增长曲线，规划产能逐年提升。
• 财务预测：公司预计未来三年净利润持续增长，EPS从1.51元上升至2.81元。
• 估值：公司PE逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。

风险提示

• 项目建设及产业政策不及预期。
• 钴镍锂价格波动风险。
• 地方支付能力受限。
• 市场竞争激烈可能导致业务开拓不及预期。

财务指标概览

总结

旺能环境在2021年及2022年一季度展现出强劲的增长势头，得益于生活垃圾发电项目及锂电回收业务的布局。公司通过新项目投运和外延并购，不仅提升了产能，也增强了盈利能力。尽管面临一定的市场与政策风险，但公司的发展前景依然被看好，维持“买入”评级。