20220419-中国银河-天奇股份-002009.SZ-锂电回收业务迎快速扩张期_打开长期成长空间_4页_642kb

报告摘要

公司点评：环保工程及服务Ⅱ（2022年04月19日）

核心内容总结

天奇股份（股票代码：002009）在2021年实现营收37.79亿元，同比增长5.19%；归母净利润1.51亿元，同比增长146.77%；扣非净利润0.88亿元，同比增长1819.76%。公司利润分配方案为每10股派发现金0.3元（含税）。公司2022Q1业绩预告显示净利预计在0.85~0.95亿元之间，同比增长110.98%~135.81%，扣非净利预计在0.70~0.80亿元之间，同比增长90.97%~118.25%。整体来看，公司盈利水平持续提升，但报表质量仍有优化空间。

主要观点

锂电回收业务快速增长：锂电回收业务是公司增长最快的板块，2021年收入达8.96亿元，同比增长214.07%。毛利率为35.68%，盈利能力突出。
产能扩张与技术提升：公司预计2022年锂电池循环板块整体产能将达到钴锰镍合计9000金吨、碳酸锂4000吨，2023年将进一步扩大至钴锰镍合计12,000金吨、碳酸锂5,000吨。同时，公司计划在2022年新增磷酸铁锂回收处理产能15万吨/年，一期5万吨/年已启动。
回收效率行业领先：天奇金泰阁子公司在2021年产出金属钴1887吨、镍1024吨、锰436吨及碳酸锂1792吨，钴锰镍平均回收率达98%，锂平均回收率达85%，处于行业领先水平。
平台建设与渠道拓展：公司致力于构建“互联网+回收”平台，与一汽、京东、星恒电源等企业签署合作协议，逐步完善全国废旧锂电池回收网络，增强原料保障能力。
战略布局汽车全生命周期：公司不仅在锂电回收领域发力，还深耕汽车智能装备、汽车拆借、废钢设备等业务，形成产业链协同效应，提升综合竞争优势。
财务表现与估值分析：预计公司2022~2024年净利润分别为3.53亿元、5.27亿元、6.98亿元，对应PE分别为18倍、12倍、9.0倍。公司估值处于下降趋势，但盈利增长预期强劲，给予“推荐”评级。

关键信息

财务指标概览（2021A至2024E）

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	37.79	54.07	65.29	77.33
归母净利润（亿元）	1.51	3.53	5.27	6.98
毛利率（%）	19.72	22.17	23.46	24.44
净利率（%）	3.99	6.53	8.08	9.02
ROE（%）	7.26	14.50	17.78	19.01
资产负债率（%）	64.67	66.96	64.87	63.04
经营活动现金流（亿元）	0.09125	0.20183	0.19846	0.46444
现金净增加额（亿元）	0.07632	0.16389	0.10903	0.37907