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旺能环境（002034.SZ）2022年三季报分析总结

核心内容概述

旺能环境于2022年10月27日发布三季报，显示公司前三季度营业收入23.29亿元，同比下滑5.32%，但归母净利润5.40亿元，同比增长11.66%。其中，2022年第三季度营业收入8.64亿元，同比下降35.81%，但归母净利润2.06亿元，同比增长35.42%，业绩稳步修复。

主要观点

1. 垃圾发电主业复苏

• 垃圾收运量回升：三季度长三角地区疫情好转，垃圾收运量环比增长11.53%，达到235.97万吨，同比增长17.12%。前三季度累计垃圾入库量647.39万吨，同比增长9.65%。
• 垃圾发电量增长：三季度垃圾发电量达7.65亿千瓦时，同比增长8.1%，环比二季度增长8.99%。
• 业绩修复：三季度业绩修复明显，若刨除会计准则变更影响，营业收入增速为20.55%。
• 项目投产：公司生活垃圾处置板块前三季度收入15.84亿元，同比增长5%；餐厨垃圾处置板块收入2.6亿元，同比增长43.06%。三季度铜仁旺能600吨项目顺利投运，有望增厚四季度业绩。

2. 锂电回收板块稳步放量

• 子公司立鑫新材料：一期项目产能为镍钴锰3000金吨/年、碳酸锂1000吨/年，4月开始部分投运，预计2023年全部达产。2022年前三季度累计实现收入1.61亿元，第三季度贡献0.78亿元。
• 二期及磷酸铁锂产线布局：公司预计在2022年下半年启动二期三元锂电回收项目，产能为镍钴锰7500金吨/年、碳酸锂2800吨/年；同时布局6万吨/年的磷酸铁锂电池回收产线，为锂电回收板块提供中长期增长动力。

3. 回收再生板块再上台阶

• 南通回力橡胶并表：南通回力橡胶有限公司（77%股权）于8月16日完成工商变更，9月纳入合并报表，成为公司再生橡胶业务核心子公司。
• 产能与业绩：南通回力橡胶产能为20万吨/年废轮胎，其中丁基再生橡胶5万吨/年，轮胎再生橡胶12万吨/年，硫化橡胶粉3万吨/年。截至2022年上半年，丁基再生橡胶3万吨/年产线已投产，三季度贡献收入539.41万元。

关键信息

• 投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价24.00元。
• 财务预测：预计2022-2024年公司收入分别为31.03亿元、44.47亿元、70.82亿元，增速分别为4.5%、43.3%、59.2%；净利润分别为7.26亿元、9.30亿元、11.82亿元，增速分别为12.0%、28.1%、27.1%。
• 财务指标：
  • 2022年EPS预计为1.69元，BVPS为13.20元。
  • 2022年PE为11.8倍，PB为1.5倍，股息收益率为3.4%。
  • 2024年PE预计为7.2倍，PB为1.2倍，股息收益率为5.5%。
• 风险提示：项目投产进度不及预期、资产收购进度不及预期、贵金属价格波动、垃圾焚烧发电电价下调、新能源汽车推广不及预期。

估值与盈利预测

财务指标趋势

总结

旺能环境在2022年三季报中展现出主业复苏与锂电回收板块稳步放量的双重趋势，尽管前三季度营收受会计准则变更影响下滑，但三季度业绩修复显著，显示出公司盈利能力的增强。同时，公司在再生橡胶和锂电回收领域的布局进一步丰富了其资源再生产业链，为公司未来增长提供了有力支撑。公司财务指标表现稳健，估值逐步下降，投资回报率有望持续提升。