20220819-光大证券-旺能环境-002034.SZ-2022年半年报点评_业绩增长稳健_锂电回收积极推进_3页_730kb

报告摘要

旺能环境 (002034.SZ) 2022年半年报总结

核心内容

旺能环境发布2022年半年报，报告期内实现营业收入14.65亿元，同比增长31.52%；归母净利润3.34亿元，同比增长0.79%；扣非归母净利润3.17亿元，同比下降3.08%。尽管受到疫情影响，公司整体业绩仍保持稳健增长，其中动力电池回收业务成为新增长点。

主要观点

业绩表现：公司上半年业绩增长主要得益于生活垃圾和餐厨垃圾处理业务的稳定发展，尤其是餐厨垃圾业务实现快速增长，同比增长74.08%。尽管受疫情影响，垃圾量有所下滑，但随着疫情好转，预计垃圾收取与入库量将回升。
业务结构：公司业务主要分为生活垃圾处理、餐厨垃圾处理及动力电池回收。2022年上半年，生活垃圾项目收入10.23亿元，毛利率48.29%，同比下降2.24个百分点；餐厨垃圾项目收入1.65亿元，毛利率30.07%，同比下降5.12个百分点；动力电池回收业务收入0.83亿元，毛利率34.13%，为公司带来新的业绩增长点。
项目进展：公司已建成18座生活垃圾处理电厂，合计处理能力20270吨/日；在建2050吨/日，筹建1000吨/日。餐厨垃圾处理方面，已建成12期项目，合计处理能力1860吨/日；试运营500吨/日，筹建100吨/日。动力电池回收方面，立鑫新材料一期项目已部分投产，预计2023年全部达产；二期项目计划于2022年下半年启动。
盈利预测与估值：公司2022-2024年净利润预计分别为8.47亿元、10.32亿元和12.06亿元，对应PE分别为12倍、10倍和8倍，显示估值逐步下降，但成长性仍在。分析师维持“买入”评级，认为公司新项目投运与外延并购保障增长，锂电回收业务打开成长空间。
风险提示：主要风险包括项目投产进度不及预期、资产收购进度不及预期及贵金属价格波动风险。

关键信息

营收与利润

2022年上半年营收：14.65亿元，同比增长31.52%
2022Q2营收：8.05亿元，同比增长41.49%
归母净利润：3.34亿元，同比增长0.79%
扣非归母净利润：3.17亿元，同比下降3.08%

业务板块表现

生活垃圾处理：收入10.23亿元，同比增长4.95%，毛利率48.29%，同比下降2.24个百分点
餐厨垃圾处理：收入1.65亿元，同比增长74.08%，毛利率30.07%，同比下降5.12个百分点
动力电池回收：收入0.83亿元，毛利率34.13%，贡献业绩增长

项目进展

生活垃圾处理：已建20270吨/日，正在建2050吨/日，筹建1000吨/日
餐厨垃圾处理：已建1860吨/日，正在试运营500吨/日，正在建360吨/日，筹建100吨/日
动力电池回收：立鑫新材料一期部分投产，二期预计2022年下半年启动

盈利预测与估值

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1,698	2,968	4,286	5,666	6,500
净利润(百万元)	522	648	847	1,032	1,206
EPS(元)	1.24	1.51	1.97	2.40	2.81
PE	19	16	12	10	8
PB	2.1	1.9	1.7	1.5	1.3

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	49.8%	36.9%	33.1%	30.2%	29.8%
EBITDA率	69.7%	49.5%	41.3%	36.1%	35.2%
归母净利润率	30.7%	21.8%	19.8%	18.2%	18.6%
ROE(摊薄)	11.0%	12.0%	14.1%	14.8%	15.0%

费用率

费用率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
管理费用率	6.26%	5.43%	5.43%	5.43%	5.33%
财务费用率	10.22%	8.56%	5.76%	4.75%	4.28%

评级信息

当前评级：买入
当前股价：23.83元
PE：12倍（2022E）
PB：1.7倍（2022E）
EV/EBITDA：9.4倍（2022E）

总结

旺能环境在2022年上半年实现了稳健的业绩增长，其中生活垃圾处理业务保持稳定，餐厨垃圾处理业务快速增长，动力电池回收业务逐步成为新增长点。尽管受到疫情影响，公司仍展现出良好的业务韧性。随着新项目投运及锂电回收业务的推进，公司第二增长曲线日益清晰，未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的投资价值。

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