20220301-安信证券-旺能环境-002034.SZ-自建与并购并举_垃圾发电增速不减_锂电回收打开长期成长空间_5页_407kb

报告摘要

旺能环境（002034.SZ）总结

核心内容概述

旺能环境（002034.SZ）是一家专注于垃圾焚烧发电及锂电回收的环保企业。公司通过自建和并购的方式持续扩大垃圾焚烧处理能力，并积极布局锂电回收新业务，以打开新的成长空间。2022年2月28日，公司宣布以人民币1亿元收购华西能源环保电力（昭通）有限公司100%的股权，进一步增强了其在垃圾焚烧领域的市场份额和盈利能力。

主要观点

垃圾焚烧业务持续扩张：截至2021年第三季度，公司运营垃圾焚烧发电产能为2.15万吨/日，未来通过自建和收购方式有望进一步扩大产能。公司目前还有3700吨/日的在手项目，包括试运营、在建和筹建项目。
盈利能力提升预期：昭通公司拥有800吨/日的垃圾焚烧项目，垃圾处理补贴费为60元/吨，保底量为360吨，经营期限为30年。尽管华西能源在2020和2021年亏损，但旺能环境的经营管理能力有望改善项目效益。
锂电回收业务前景广阔：公司收购浙江立鑫新材料60%股权，预计一季度试运营，产能包括3150吨硫酸钴、1350吨氯化钴、1305吨氢氧化钴、2561吨硫酸镍和1458吨碳酸锂。随着锂价上涨，该项目有望显著提升公司业绩。
财务预测与投资建议：公司预计2021年至2023年的营业收入分别为32.8亿元、44.8亿元、56.4亿元，增速分别为93.2%、36.5%、26.0%；归母净利润分别为6.5亿元、8.7亿元、10.7亿元，增速分别为23.7%、34.3%、23.3%。公司维持买入-A的投资评级，6个月目标价为27.7元。
估值与财务指标：公司PE（市盈率）和PB（市净率）持续下降，分别从2019年的22.5倍和2.3倍降至2023年的8.7倍和1.5倍。ROE（净资产收益率）从10.0%提升至17.3%，ROIC（投资回报率）从11.1%提升至16.8%。公司具备良好的成长性和盈利能力。

关键信息

收购进展：公司以1亿元收购昭通公司，预计2022年一季度试运营，产能为800吨/日。
锂电回收产能：浙江立鑫新材料项目预计产能为3150吨硫酸钴、1350吨氯化钴、1305吨氢氧化钴、2561吨硫酸镍、1458吨碳酸锂。
锂价上涨：截至2022年2月28日，国产碳酸锂价格达到46.8万元/吨，较上月增长28.6%，较上年增长477.8%。
财务预测：
- 营业收入：2021E为32.8亿元，2022E为44.8亿元，2023E为56.4亿元。
- 归母净利润：2021E为6.5亿元，2022E为8.7亿元，2023E为10.7亿元。
投资建议：维持买入-A的投资评级，6个月目标价为27.7元。
风险提示：包括项目投产进度不及预期、贵金属价格波动、垃圾焚烧发电电价下调、新能源汽车推广不及预期等。

财务数据概览

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	113.5	169.8	328.1	447.8	564.1
归母净利润（亿元）	41.1	52.2	64.6	86.7	106.9
毛利率	53.2%	49.8%	35.1%	33.9%	33.0%
营业利润率	42.1%	33.5%	21.7%	21.7%	21.2%
净利润率	36.2%	30.7%	19.7%	19.4%	19.0%
ROE	10.0%	11.0%	12.9%	15.7%	17.3%
ROIC	11.1%	10.3%	9.3%	14.3%	16.8%
市盈率（倍）	22.5	17.7	14.3	10.7	8.7
市净率（倍）	2.3	1.9	1.9	1.7	1.5