20220818-中国银河-旺能环境-002034.SZ-锂电回收实现业绩贡献_第二增长曲线日渐清晰_4页_500kb

报告摘要

旺能环境在2022年半年报中展示了其在环保行业中的多元化布局与业务增长态势。公司上半年实现营收14.65亿元，同比增长31.52%；归母净利润3.34亿元，同比增长0.79%（扣非后下降3.08%）。尽管整体毛利率有所下滑，但公司通过精细化管理有效提升了运营效率，实现了垃圾焚烧发电业务的稳健增长。

锂电回收业务迅速发展：公司年初切入锂电回收业务，4月部分生产线已正式运营，上半年实现收入8304万元，毛利率达34.13%。预计2023年一期项目将全部达产，产能包括镍钴锰3000金吨/年和碳酸锂1000吨/年。公司还计划启动3.5万吨/年的三元锂电回收项目建设，进一步扩大产能。此外，公司与永兴材料合作，强化锂电回收业务布局，成为未来重要的业绩增长点。
垃圾焚烧发电业务稳健增长：2022H1垃圾焚烧发电业务收入达10.23亿元，同比增长4.95%，毛利率为48.29%，同比减少2.24pct。公司运营能力提升，目前在运18座电厂，合计处理能力20270吨/日，同时在建和筹建项目也稳步推进。
餐厨垃圾处理业务增长显著：2022H1餐厨垃圾处理业务收入达1.65亿元，同比增长74.08%，毛利率为30.07%，同比减少5.12pct。尽管受疫情影响，部分项目餐饮垃圾收取量受限，但油脂价格上涨有效对冲了部分影响，公司通过技术改进进一步提升了油脂提取率，上半年提取油脂近9658吨，同比增长7.23%，提油率达3.2%，处于行业领先水平。

费用率控制良好：2022H1公司费用率为18.62%，同比减少0.52pct，显示良好的费用管理能力。
现金流表现：公司经营活动现金流净额为3.62亿元，同比下降24.02%，主要由于锂电回收业务试运行阶段增加了原材料投入。
市场数据：2022年8月18日，公司A股收盘价为22.20元，市盈率为14.65，总股本为42,949.42万股，流通A股市值为94.57亿元。
投资建议：分析师预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为7.77亿、10.26亿和13.46亿，对应PE分别为12x、9.3x和7.1x。基于锂电回收等再生资源业务的快速拓展，公司被给予“推荐”评级。
再生资源布局：公司收购南通回力77%股权，布局再生橡胶领域，新厂区规划年处理20万吨废旧轮胎，其中丁基再生橡胶5万吨/年、轮胎再生橡胶12万吨/年、硫化橡胶粉3万吨/年，未来业绩增长潜力较大。

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2967.93	3711.09	5084.98	6730.28
收入增长率	74.75%	25.04%	37.02%	32.36%
归母净利润（百万元）	648.01	777.41	1026.22	1345.67
利润增速	24.10%	19.97%	32.00%	31.13%
毛利率	36.92%	41.47%	43.63%	46.24%
摊薄EPS（元）	1.53	1.81	2.39	3.13
PE	11.29	12.26	9.29	7.09