20220104-安信证券-旺能环境-002034.SZ-进军新能源锂电回收_打开业绩成长空间_5页_884kb

旺能环境（002034.SZ）总结

核心内容概述

旺能环境是一家专注于垃圾焚烧发电及固废资源综合利用的环保企业，近年来在垃圾发电领域实现了稳步增长。公司于2022年1月4日宣布通过子公司收购浙江立鑫新材料科技有限公司60%的股权，正式进军新能源锂电回收领域，标志着其业务转型和多元化战略的重要一步。

主要观点

• 垃圾焚烧发电业务表现稳健：截至2021年三季度末，公司已在10个省份拥有2.52万吨在手产能，已建成并投运18座电厂，总处理能力达2.15万吨。在建及筹建项目合计3,950吨，未来将为公司带来新的业绩增长点。
• 业绩增长显著：2019-2021年公司营业收入分别同比增长35.69%、45%和106.41%，归母净利润分别同比增长34.32%、23.89%和27.92%。2021年业绩增长主要得益于青田、鹿邑及汕头三期项目投产。
• 新能源锂电回收业务布局：公司通过收购浙江立鑫，进入新能源锂电材料回收领域，预计2022年一季度试运营。立鑫具备处理钴酸锂电池废料和三元锂离子电池废料的能力，预计年产3150吨硫酸钴、1350吨氯化钴、1305吨氢氧化钴、2561吨硫酸镍和1458吨碳酸锂，有望成为新的业绩增长点。
• 集团产业链协同效应显著：旺能环境母公司为美欣达集团，已形成包括垃圾发电、餐厨处置、农废处置、危废处置、环卫及热电联产在内的完整环保产业链，各板块处理能力强劲，协同效应有望进一步显现。
• 投资建议：公司被给予“买入-A”的投资评级，6个月目标价为24.0元。预计2021-2023年收入增速分别为30.2%、24.3%和16.0%，净利润增速分别为29.4%、26.6%和16.6%，成长性突出。
• 财务表现稳健：公司毛利率保持在48.5%-53.2%，营业利润率维持在33.5%-35.0%，净利润率在30.6%-31.3%之间。ROE逐年提升，从10.0%增长至16.3%。资产负债率逐年下降，从54.4%降至45.9%，偿债能力增强。
• 估值合理：市盈率（PE）从18.5倍降至7.6倍，市净率（PB）从1.9倍降至1.2倍，估值体系显示公司具备良好的投资价值。

关键信息

财务数据概览

财务指标分析

风险提示

• 项目投产进度不及预期
• 碳酸锂价格下降
• 垃圾发电电价下调

业务拓展与未来展望

旺能环境通过收购浙江立鑫，拓展新能源锂电回收业务，预计在2022年一季度试运营。该业务板块将为公司带来显著的业绩增量，打破垃圾焚烧行业增速放缓的瓶颈。同时，公司垃圾发电板块的稳定现金流将为新业务提供有力支撑。

总结

旺能环境在垃圾焚烧发电领域表现稳健，具备较强的盈利能力与成长性。通过布局新能源锂电回收业务，公司有望实现多元化发展，打开新的业绩增长空间。集团的完整产业链协同效应将进一步增强公司竞争力，提升整体运营效率。尽管存在一定的风险，但公司基本面良好，估值合理，具备较强的投资价值。