20220330-信达期货-锌_成本逻辑及需求发力将推高锌价_12页

报告摘要

本报告分析了2022年3月锌市场的宏观背景、供需关系、加工费与库存情况，综合判断锌价基本面偏强，并提出“择机做多”的操作建议。报告指出，锌价上涨主要受到成本端支撑及需求端预期改善的双重推动，短期内受疫情和能源危机影响有所波动，但中长期仍具备上涨动力。

宏观环境：
- 美联储加息25基点，且暗示年内可能继续加息，缩债计划将对大宗商品价格产生影响。
- 俄乌局势虽尚不明朗，但已趋于平稳，对锌价基本面影响有限。
供应端分析：
- 国内锌精矿加工费持续下行，反映矿端紧张，冶炼成本高企。
- 欧洲能源危机仍存，天然气价格维持高位，影响锌冶炼成本。
- 国内外冶炼成本变化方向一致，但强度不同，可能形成外强内弱格局，短期内内外价差难以修复。
需求端分析：
- 镀锌开工率和产能利用率小幅反弹，处于历史中间水平，对价格影响不大。
- 房地产悲观预期有所缓和，库存持续去化，短期有反弹预期。
- 基建项目提前启动，对锌需求形成积极支撑。
- 汽车芯片短缺问题可能在二季度有所缓解，镀锌板需求有望修复。
库存情况：
- 3月国内交易所库存季节性累增，速度较快，但仓单上涨主要由社会库存转化而来，对锌价影响较小。

年份	锌矿产量（千吨）	产量增速	金属产量（千吨）	产量增速	金属需求量（千吨）	需求增速	供需平衡（千吨）
2015	13659	-	13802	-	13627	-	175
2016	12601	-7.7%	13559	-1.8%	13665	0.3%	-106
2017	12611	0.1%	13486	-0.5%	13953	2.1%	-467
2018	12785	1.4%	13102	-2.8%	13648	-2.2%	-546
2019	12893	0.8%	13494	3.0%	13691	0.3%	-197
2020	12270	-4.8%	13785	2.2%	13260	-3.1%	525
2021 E	12850	4.7%	14130	2.5%	14090	6.2%	40
2022 E	13390	4.2%	14450	2.3%	14410	2.3%	40