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伦锌是否有挤仓风险？——2022年4月19日锌周报总结

核心内容概述

本报告主要分析了2022年4月19日锌市场的整体情况，重点探讨了伦锌是否存在挤仓风险，并结合国内与海外供需、库存、利润、开工率等数据进行综合评估。

主要观点

• 锌价走势：锌价上涨显著，国内沪锌主力合约周涨幅达4.68%，LME锌价周涨幅为4.11%。
• 供应端：国内供应不及预期，LME库存低位去化，进口TC上涨，国产TC持平，冶炼利润上升。
• 需求端：镀锌板企业开工率回升，但结构件企业开工率下降，压铸锌合金企业开工率上升。
• 库存变化：LME锌库存下降至11.56万吨，国内社会库存小幅增加至28.41万吨。
• 挤仓风险：LME5月合约持仓量高于可交割库存，虚实比达4.59，注销仓单率0.6，存在挤仓风险。

关键信息汇总

一、锌价与市场表现

• 国内锌价：沪锌主力合约周内高点28995元/吨，低点27070元/吨，收于28320元/吨，周涨幅4.68%。
• LME锌价：LME锌价周内收于4429.5美元/吨，周涨幅4.11%。
• 沪伦比值：沪伦比值持续低迷，锌锭进口亏损扩大至-5720元/吨，出口窗口维持开启，出口利润约206美元/吨。

二、供需与库存

三、冶炼与原料

• 国内TC：3650元/金属吨（持平）。
• 进口TC：200美元/干吨（上涨）。
• 冶炼利润：2190元/吨（上升）。
• 锌精矿进口利润：-3185.9元/金属吨（亏损）。
• 锌锭进口利润：-5720.4元/吨（亏损）。

四、开工率与需求

五、库存与持仓分析

• LME锌库存：11.56万吨，为2020年2月以来最低水平。
• LME锌虚实比：4.59，处于偏高水平。
• 注销仓单率：0.6，表明可交割库存较少。
• LME5月合约持仓量：2.12万手，远高于可交割库存。

主要分析

1. 伦锌挤仓风险

• LME锌库存持续下降，且当前持仓量高于可交割库存，导致虚实比偏高。
• 注销仓单率较低，表明市场对近月合约的持仓集中，存在挤仓风险。
• 若库存持续去化且持仓不变，市场可能面临交割压力，需警惕伦锌挤仓风险。

2. 国内锌市场

• 国内供应不及预期，冶炼利润高，但原料偏紧，限制了增产空间。
• 现货升贴水波动，表明市场对锌锭的采购意愿受高价抑制。
• 镀锌板企业开工率回升，但结构件企业开工率下降，显示下游需求分化。
• 压铸锌合金企业开工率上升，显示该领域需求增强。

3. 海外市场动态

• 海外锌消费强劲，LME锌价支撑明显。
• 4、5月是传统矿山放量期，需关注实际矿山产量变化。

总结

• 短期驱动因素：国内供应不及预期、海外库存低位去化是锌价上涨的主要动力。
• 策略建议：建议关注逢低做多机会，尤其在LME库存去化未完成前。
• 风险提示：伦锌挤仓风险需持续关注，尤其是5月合约持仓与库存的匹配情况。

附录：参考报告

• 《2022年锌年报-请回答2022》
• 《2021年锌专题报告-涨停背后的故事：一文看懂欧洲锌冶炼厂》
• 《2021年锌四季报-锌：抉择时刻？》
• 《2021年锌专题报告-热点速览：河北钢厂限产对镀锌有何影响？》
• 《2021年锌半年报-锌：一只悬停在空中的鸟》
• 《2021年锌专题报告-海外锌矿企的二季报都说了些什么？》
• 《2021年锌专题报告-锌终端消费系列：详细拆分汽车用锌》
• 《2021年锌专题报告-供应再受限电扰动，锌还能涨多久？》
• 《2021锌二季报-精矿缺口亟待填平 矿紧锭松仍是主旋律》

常规数据来源

• 《有色金属数据日报》
• 天风期货股份有限公司

重要声明

本报告基于天风期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。