20210323-金源期货-内蒙_双控_助推锌价量价齐升_5页_844kb

报告摘要

内蒙“双控”助推锌价量价齐升总结

核心内容

2023年春节后，锌价走势整体在21000-22000元/吨区间运行，市场关注度相对较低。然而，3月22日锌价突破平台，期价触及近两年高位，持仓量增至47.8万手，反映出市场对锌供需变化的关注度显著提升。这一走势主要受到内蒙古“能耗双控”政策的影响，同时下游需求逐步恢复，库存持续去化，共同推动锌价上涨。

主要观点

1. 内蒙“双控”政策对锌行业的影响

政策背景：3月10日，内蒙古自治区发改委、工信厅、能源局发布《关于确保完成“十四五”能耗双控目标任务若干保障措施》的通知，设定能耗双控目标，包括单位GDP能耗下降3%、能耗增量控制在500万吨标准煤左右等。
影响范围：该政策波及内蒙古的矿山及冶炼企业，矿山主要为高耗电企业，冶炼企业则为高耗煤和高耗电企业，碳排放集中在冶炼环节。
产量影响：
- 内蒙古锌精矿产量较3月预期下降5500金属吨；
- 紫金冶炼厂减产4000吨，百灵炼厂减产2000吨；
- 两家炼厂新增减产量占3月份冶炼企业计划减产的23.2%，影响超市场预期。
产量占比：内蒙古锌矿产量占全国约18.91%，精炼锌产量占全国约10%，是国内锌锭第四大生产省份。
市场反应：由于政策影响超出预期，锌价受振突破平台，市场关注度有所提升。

2. 需求恢复与库存去化

节后需求：受锌价高企及两会环保政策影响，下游需求恢复略低于预期，社会库存去化出现反复。
库存数据：截至3月22日，七地锌锭库存总量为25.65万吨，较3月19日下降3000吨，较3月15日下降8900吨。
需求恢复：
- 北方中小型镀锌企业已基本恢复正常生产；
- 压铸锌合金企业因终端订单及出口订单向好，部分企业排单至6月；
- 轮胎行业在新能源汽车产销增长带动下需求回暖。
进口影响：尽管有少量进口锌锭流入，但库存持续下滑，显示下游补库意愿增强。

3. 后期走势展望

供应端：内蒙“双控”政策预计持续影响二季度锌矿及锌锭产出，锌矿减量约占国内月度产量的2%。
需求端：随着两会结束，北方大型镀锌企业将逐步去库存，同时压铸锌合金企业订单增加，预计二季度去库程度或高于预期。
价格走势：在供需逻辑未变的背景下，锌价重心仍有望上移，短期或测试22500元/吨附近压力。
风险提示：需关注宏观事件对锌价上行节奏的扰动。

关键信息

内蒙“双控”政策：显著影响锌矿及冶炼产量，导致市场供应紧张。
锌矿加工费：国产锌矿加工费月均报价3700-4000元/金属吨，进口矿月均加工费65-75美元/干吨，均处于近两年半低位。
库存去化：社会库存持续下降，显示下游需求逐步回暖。
炼厂减产情况：多家冶炼企业因原料紧缺、电费高企或政策影响而减产或检修，影响总量较大。
未来预期：二季度内蒙政策或持续影响锌供应，而下游需求有望进一步恢复，支撑锌价上行。

图表概览

图表1：中国各省精炼锌产量占比（内蒙古占比10%）。
图表2：内外锌矿加工费走势（国产和进口均处于低位）。
图表3：社会库存去化趋势（库存持续下降）。
图表4：进口锌流入带动保税库存下滑。
图表5：炼厂最新减停产情况（列出多家企业减产或检修信息）。

数据来源

SMM（上海有色金属网）
Wind（金融数据平台）
铜冠金源期货（市场分析报告）

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