20210601-兴证期货-锌月度报告_锌矿供给紧缺延续_锌价支撑明显_22页_1mb

兴证期货黑色有色研究团队锌价分析总结

核心内容概述

本报告由兴证期货研发中心黑色有色研究团队发布，分析了2021年5月锌价走势及二季度的市场展望，重点从供给端、疫情对生产的影响、加工费水平、下游消费恢复及库存变化等方面进行探讨。报告认为，二季度锌价有望进一步上涨，主要逻辑为锌精矿供给偏紧、下游消费恢复、库存去化加速以及全球经济复苏预期。

主要观点

• 锌价走势：5月锌价震荡上行，月涨幅达5.07%，最高触及23,470元/吨，创自2018年7月以来新高，但最后一周出现回调。
• 供给端偏紧：
  • 海外主要锌矿企业一季度产量环比下降7.1%，部分企业如Glencore、Teck Resources等产量下滑显著。
  • 国内中小型矿山受环保政策影响开工率持续受阻。
  • Red Dog矿山销量预期同比减少5.3万吨，加剧锌矿供给紧张。
• 疫情对生产的影响：
  • 秘鲁和印度等主要锌矿生产国疫情反复，可能影响二季度矿山生产。
  • 随着疫苗接种推进，海外疫情逐步缓解。
• 加工费维持低位：
  • 国产锌矿加工费维持在3,950元/吨，进口锌矿加工费维持在70美元/干吨的低位。
  • 冶金厂盈利水平较低，开工动力不足，精炼锌供应压力不大。
• 下游消费恢复明显：
  • 国内制造业PMI连续15个月位于临界点以上，仅新出口订单受海外疫情影响。
  • 春节后下游企业订单增多，镀锌结构件、压铸锌合金企业开工率处于历史高位。
• 库存去化加速：
  • 精炼锌淡季累库幅度低于历史水平，春节后进入传统消费旺季，社会库存加速去化。
  • 当前库存水平与历史同期持平，显示市场去库节奏加快。

关键信息

供给端分析

• 海外矿山产量下降：2021年一季度海外主要锌矿企业产量环比下降7.1%，主要因原矿品位下降。
• Red Dog矿山销量减少：预计2021年二季度Red Dog锌精矿销量同比减少5.3万吨，影响市场供应。
• 国内中小型矿山受阻：环保政策趋严，中小型矿山开工率下降，大型矿山开工率相对稳定。

加工费与冶炼利润

• 加工费维持低位：国产加工费3,950元/吨，进口加工费70美元/干吨，冶炼厂盈利水平较低。
• 冶炼厂开工动力不足：盈亏不确定性较强，冶炼厂无大幅提高开工率的意愿，精炼锌供应压力不大。

下游消费恢复

• 制造业PMI持续向好：连续15个月位于临界点以上，显示国内经济复苏。
• 镀锌结构件与压铸锌合金需求回升：开工率处于历史高位，带动锌需求增长。
• 房地产与基建拉动需求：房地产施工和销售进度加快，基建投资持续增长，推动锌消费。

库存变化

• 精炼锌社会库存去化加速：春节后进入传统消费旺季，库存下降速度加快。
• 库存水平与历史持平：显示市场供需关系改善，库存压力可控。

结论

综上所述，锌价短期内易受宏观情绪影响出现震荡，但整体趋势向好。二季度锌精矿供给偏紧，疫情后全球经济复苏加快，下游消费恢复明显，精炼锌库存去化加速，供需格局有望持续改善，锌价有望进一步上涨。

风险提示

1. 海外疫情发展不确定。
2. 中美关系再起波澜。
3. 欧美实体经济恢复不及预期。
4. 宏观货币政策变化超预期。