20211101-财信证券-益丰药房-603939.SH-2021Q3业绩增速放缓_门店扩张速度加快_3页_347kb

公司点评总结：益丰药房（603939.SH）

核心内容

本报告对益丰药房（603939.SH）2021年第三季度业绩进行点评，并对其未来发展前景做出投资建议。报告指出，尽管2021Q3业绩增速有所放缓，但公司仍具备较强的扩张能力和盈利潜力，维持“推荐”评级，合理目标价区间为57.15-63.50元。

主要观点

业绩表现

• 2021年1-9月：公司实现营业收入109.38亿元，同比增长15.91%；归母净利润6.96亿元，同比增长21.49%；扣非归母净利润6.81亿元，同比增长23.32%。
• 2021Q3：营收35.92亿元，同比增长14.24%，环比下降3.36%；归母净利润1.91亿元，同比增长11.70%，环比下降27.42%；扣非归母净利润1.88亿元，同比增长13.65%，环比下降27.90%。
• 业绩放缓原因：受新冠疫情、新开门店培育期亏损、政策优惠减少等多重因素影响。

产品与区域表现

• 产品结构：中西成药、中药、非药品营收分别为78.07亿元、9.90亿元、17.53亿元，同比分别增长24.40%、14.70%、-7.17%。
• 非药品收入下降：主要因疫情防护物资销售减少。
• 区域增长：中南、华东、华北地区分别增长17.23%、13.89%、9.32%，其中华东增长最快，达86.60%。

门店扩张

• 新增门店：2021年1-9月新增1331家门店，净增1255家，同比增长68.68%。
• 扩张方式：通过“自建+并购+加盟”多渠道推进，其中并购门店增长显著（+311.76%）。
• 门店总数：截至报告期末达7246家，同比增长31.84%。

关键信息

财务指标

投资建议

• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为9.11亿元、11.72亿元、14.25亿元，EPS分别为1.27元、1.63元、1.98元。
• PE估值：当前PE（TTM）为39.87倍，处于历史低位。
• 目标价：基于45-50倍PE，目标价为57.15-63.50元，维持“推荐”评级。
• 增长预期：未来3年有望保持20%-25%的复合增速。

风险提示

• 门店扩张不及预期：扩张速度可能受市场、政策等因素影响。
• 药品价格下降：行业竞争加剧可能导致毛利率承压。
• 医药电商冲击：电商渠道对传统零售业务形成竞争。
• 行业政策风险：政策变动可能影响公司运营。

投资评级系统说明

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，公司不对信息的准确性、完整性或可靠性作任何保证。
• 报告不构成投资建议，投资者应自行判断并咨询专业人士。
• 报告版权为财信证券所有，未经书面许可，不得复制、发表、引用或传播。

联系信息

• 分析师：邹建军
  执业证书编号：S0530521080001
  联系电话：0731-84403452

• 研究助理：吴号
  邮箱：wuhao2@cfzq.com