20230831-开源证券-益丰药房-603939.SH-公司信息更新报告_经营业绩稳步增长_区域聚焦和稳健扩张持续推进_4页_853kb

益丰药房（603939.SH）投资总结

公司评级

• 投资评级：买入（维持）
• PE估值：当前245倍 → 2025E降至168倍

经营业绩

• 2023H1营收1070.7亿元（+22.36%），净利润70.5亿元（+22.33%）
• 季度逐季提速，Q2收入/利润增速较Q1下降但仍保持高位
• 毛利率：39.99%（环比略降0.08pct），净利率7.46%（环比提升0.14pct）
• 费用率优化明显，销售/管理费用率同比分别下降0.43/0.16 pct

门店扩张（2023H1）

• 总量：11,580家（含加盟店2,491家）
• 增量：净增1,312家（新增1,423家/自建692家/并购202家）
• 特点：跨省经营能力强，实行“区域聚焦+稳健并购”策略，省子公司盈利均达标准

业务创新

• 会员体系：建档会员7,765万，O2O/B2C双渠道赋能新零售
  • O2O业务：695亿元（+77.8%）
  • B2C业务：217亿元（+267.1%）
• 线上布局：7,800家门店覆盖O2O平台，供应链优势显著

财务预测（2023-2025）

风险提示

• 门店扩张后期整合不及预期
• 盈利能力波动风险