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家用电器行业分析：铜价上涨对家电影响

核心内容概述

本报告分析了2024年3月铜价上涨对家电行业的影响，结合历史数据、当前原材料价格走势、行业竞争格局及政策环境，评估了家电企业应对成本压力的能力，并对投资机会与风险进行了提示。

主要观点

1. 铜价上涨背景

• 截至2024年3月15日，阴极铜期货结算价突破7.2万元/吨，单周涨幅达3.3%，同比涨幅达4.7%。
• 铜价上涨主要受到国内铜冶炼厂协商会议消息影响，以及2023年四季度铜精矿进口区产量压缩导致加工费下降。

2. 历史原材料波动对家电行业影响

• 自2016年以来，家电行业经历了两轮大宗原材料普涨周期，其中2021年涨幅尤为显著，部分大宗价格同比超50%。
• 家电龙头企业通过提价、推新等方式成功传导成本压力，毛利率在短期下行后恢复，且在后续成本下行+终端均价上行的剪刀差效应下，盈利水平进一步提升。

3. 本次铜价上涨对家电行业影响分析

• 成本传导能力：历史上家电龙头表现良好，铜价上涨背景下，企业可通过提价和产品结构优化有效缓解成本压力。
• 影响程度低于历史峰值：假设2024年第二季度铜价上涨50%，其他大宗价格维持第一季度不变，对空调、冰箱、洗衣机、小家电、民用电工的成本影响分别为10%、6%、5%、0%、7%，明显低于2021年大宗普涨周期中的峰值影响（29%、21%、23%、15%、23%）。
• 替代方案与回收体系：
  • 空调行业“铝代铜”逐步落地，铝作为铜的替代材料，具备价格低、资源丰富等优势。
  • 国内废旧电器回收体系快速发展，2023年回收总量达450万吨，有助于减少对外部供应铜的依赖。

关键信息

1. 原材料成本占比

• 空调：铜占比约21%，不锈钢和注塑件合计占比近40%。
• 冰箱：铜占比约12%，注塑件占比约25%。
• 洗衣机：不锈钢和ABS合计占比超30%。
• 小家电：五金+塑料占比约36%。
• 民用电工：大宗原材料占比超五成。

2. 原材料价格走势

• 2024年3月15日，SHFE铜现货结算价为72910元/吨，铝现货结算价为19200元/吨。
• 2024年铜价同比上涨5.32%，铝价同比下降2.29%。
• 中国塑料城价格指数同比上涨2.46%，钢材综合价格指数同比下降5.05%。

3. 行业数据表现

• 空调：2024年1月内销同比增长62.7%，外销同比增长50.6%。
• 冰箱：内销同比增长36.2%，外销同比增长32.9%。
• 洗衣机：内销同比增长10.6%，外销同比增长25.6%。
• 油烟机：内销同比增长22.4%，外销同比增长18.9%。

4. 市场表现

• 上周家电板块整体下跌1.46%，其中白电板块跌幅较大（-3.83%），黑电和小家电则表现相对较好（+3.54%、+4.52%）。
• 资金流向显示，北上资金对格力电器、美的集团和海尔智家有净买入。

5. 政策与市场前景

• 国家出台“以旧换新”政策，推动家电更新换代，带来万亿级市场空间。
• 《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》提出到2027年重点行业主要用能设备能效基本达到节能水平，环保绩效提升，再生材料占比增加。

投资建议

• 推荐标的：
  • 大家电：美的集团、海信家电、格力电器、海尔智家。
  • 小家电：石头科技、新宝股份、莱克电气、科沃斯。
  • 其他家电：盾安环境（与天风机械组联合覆盖）、长虹华意、德昌股份、公牛集团。
• 结论：尽管铜价上涨带来一定成本压力，但家电龙头具备较强的成本传导能力，且“铝代铜”及回收体系的发展有助于缓解铜价波动影响。当前板块调整可能与资金分散有关，非基本面变化，建议在调整中布局。

风险提示

• 房地产市场景气程度回落。
• 汇率波动对以ODM为主营业务的家电企业影响。
• 原材料价格持续波动。
• 新品销售不及预期，如洗地机、扫地机等。

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 投资评级：股票投资评级为“强于大市”，预期行业指数涨幅5%以上。

分析师信息

• 分析师：孙谦
• 联系方式：sunqiana@tfzq.com
• 联系人：赵嘉宁
• 联系方式：zhaojianing@tfzq.com