家用电器行业：社保由税务征收对家电公司影响几何？-20180905-天风证券-12页-0mb

家电行业社保统一征收影响分析总结

核心内容

本报告分析了2019年起社保由税务部门统一征收对家电行业的影响，重点探讨了社保缴纳合规性、成本变化、利润影响及行业未来趋势。

主要观点

1. 社保统一征收背景

• 2019年1月1日起，基本养老保险费等各项社会保险费将由税务部门统一征收。
• 税务部门可通过交叉比对个税与社保缴纳基数，提升征收力度，减少漏缴、少缴现象。

2. 家电行业社保缴纳现状

• 根据2017年数据，仅24.1%的企业完全合规缴纳社保，75.9%的企业未按照职工工资实际核定缴费基数。
• 广东企业整体社保缴纳比例较低，而江浙沪企业执行力度较好。

3. 家电行业员工结构与成本占比

• 家电行业员工数量庞大，白电和黑电行业平均每家公司员工超过3万人，小家电和照明也均在6000人以上。
• 生产型员工比例高，照明、小家电和零部件板块员工薪酬占综合成本比例较高，分别达到16.0%、14.6%和12.4%。
• 厨电行业员工薪酬对利润影响最小，主要因利润率较高；黑电利润影响最大，因其竞争格局较差。

4. 社保统一征收对家电行业的影响

• 对利润率影响较小：即使按照最低标准缴纳社保，对大部分公司利润影响在5-7个百分点以内，个别公司因净利润较低影响更大。
• 对现金流影响不明显：对大部分公司的现金流影响比例不到7%，对整体资金周转影响不大。

5. 社保缴纳合规性较好的公司

• 白电：春兰股份、小天鹅A、美的集团、格力电器、海信科龙、澳柯玛。
• 黑电：海信电器。
• 小家电：飞科电器。
• 厨电：老板电器。
• 零部件：东方电热、三花智控、银河电子、星帅尔、金海环境。
• 照明：欧普照明、佛山照明、太龙照明、阳光照明、得邦照明。

6. 行业未来趋势

• 中小企业成本压力更大，行业整合进一步：大型公司和国有企业在社保合规上更优，中小民营公司成本上升更明显，行业集中度有望提升。
• 厨电、小家电、零部件板块整合更显著：厨电市场品牌数量多，小家电行业分散，零部件行业竞争激烈，整合潜力大。
• 龙头公司推动自动化改造：青岛海尔、美的、格力等企业已启动自动化改造，提升效率并应对人工成本上升。

关键信息

• 社保统一征收对利润影响有限：即使在最不利情况下，对大部分公司利润影响在5-7个百分点以内。
• 广东社保压力较小：广东社保基金滚存结余高，参保人数和基金规模全国第一，可能允许企业通过合法手段减轻影响。
• 自动化改造成为趋势：龙头企业已开始布局智能制造和机器人技术，以应对人工成本上升。

风险提示

• 社保缴纳执行力度加大可能导致成本上升。
• 自动化改造进度低于预期可能影响人工成本降低效果。

行业评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）
• 上次评级：强于大市

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