20250430-国元证券-江苏神通-002438.SZ-2024年年度报告点评_核电订单高增_核电机组批复高景气_3页_826kb

江苏神通2024年年度报告显示，公司全年营收达2143亿元，同比增长48%；归母净利润295亿元，扣非归母净利润276亿元，同比分别增长968%和1305%。第四季度营收同比下降13.63%，归母净利润下降3.7%，但扣非归母净利润增长62.9%。分行业来看，核电业务营收743亿元（+70.6%），节能环保业务营收425亿元（+6306%），冶金业务营收412亿元（+1338%），能源装备营收403亿元（-38.18%）。节能环保高增主要受益于津西股份和邯钢能嘉项目投产。盈利能力显著改善，毛利率提升至33.53%（+18.4pct），净利率达13.76%（+11.5pct），其中能源装备毛利率提升53.8pct。期间费用率保持稳定，销售费用率下降0.4pct，管理费用率上升0.68pct，财务费用率微升0.31pct，研发费用率提升0.28pct。核电领域订单高增，2024年新获1102亿元订单（+372%），2025年4月27日又有5个工程、10台新机组获批。公司计划建设高端阀门智能制造项目，预计新增服务4个核电机组的产能。氢能源业务方面，神通新能源研发的特种高压阀门已实现多场景批量供货，半导体领域真空控压蝶阀等产品进入样机验证阶段并实现小批量导入，受益国产替代趋势。预计2025-2027年公司营收将达2417/2677/2980亿元，归母净利润为347/408/469亿元，EPS分别为0.68/0.80/0.92元，对应PE1597/1358/1181倍，维持"买入"评级。主要风险包括行业政策波动、竞争加剧、盈利不及预期及原材料价格波动。