20240825-国联证券-江苏神通-002438.SZ-2024年半年报点评_业绩稳定增长_核电订单接近翻倍_6页_1mb

江苏神通（002438）2024年半年报点评：业绩稳定增长，核电订单接近翻倍

报告要点

1. 公司业绩表现强劲
   2024年上半年，江苏神通实现营业收入1052亿元，同比增长528%，归母净利润144亿元，同比增长1453%。尽管二季度单季营收同比下滑41.1%，但仍实现归母净利润同比增长2123%，业绩符合预期。

2. 分行业业绩分析
   上半年，冶金行业、核电行业、能源行业及节能服务行业分别实现营收同比增速3191%、108%、-34.14%、+11753%。公司毛利率与净利率分别提升11个百分点至31.58%和13.62%，主因高毛利率的节能服务业与冶金行业收入增长，但部分业务（如冶金阀门）因低价订单承压。

3. 核电订单大幅增长
   2024年上半年新增订单1208亿元，同比增长208%，其中核能领域订单504亿元，同比增长92.37%。公司在核电阀门国产化方面具备领先优势，产品类型逐步拓宽，核电行业毛利率波动与订单交付节奏密切关联。

4. 行业支持与长期展望
   8月19日国常会核准11台核电机组，核电行业高景气度持续，相关订单有望释放。公司预计2024-2026年营收与归母净利润年复合增长率分别达20.3%和21.8%，维持“买入”评级，目标价对应PE114倍。

风险提示

• 核电项目开工若不及预期，订单释放可能延迟。
• 行业竞争加剧可能导致毛利率下滑。
• 新产品（如军品）拓展若不及预期，将影响业绩。

总结

江苏神通2024上半年业绩表现优异，核电相关业务快速增长。核电行业政策支持与公司市场地位夯实了其长期发展基础，但需关注产能扩张与行业竞争风险。