20201023-开源证券-江苏神通-002438.SZ-公司信息更新报告_Q3营收与业绩大增_核电设备有效驱动增长_4页_830kb

江苏神通（002438.SZ）Q3业绩分析总结

核心内容概述

江苏神通（002438.SZ）在2020年第三季度实现了显著的营收与业绩增长，主要得益于核电设备业务的重启以及乏燃料处理业务的拓展。尽管受到疫情对上半年业绩的影响，公司整体仍展现出强劲的发展势头，并维持了“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年前三季度公司实现营收11.4亿元，同比增长6.1%；归母净利润1.6亿元，同比增长23.4%。其中，Q3营收达4.7亿元，同比增长63.5%，归母净利润0.7亿元，同比增长72.5%。
• 核电业务驱动增长：核电项目重启带动了阀门业务的增长，公司核电球/蝶阀市占率超过90%，未来年均新增市场空间预计在2-3亿元。
• 乏燃料处理业务拓展：公司已获得2019年和2020年的乏燃料订单，金额分别为0.88亿元和2.82亿元，并计划通过增发募集1.5亿元用于二期项目，进一步推动该领域的发展。
• 冶金业务持续受益：随着环保政策趋严，部分钢铁厂搬迁改造，公司冶金特种阀门市占率超过70%，并有望向通用阀门领域拓展。
• 财务表现稳健：毛利率为34.4%，较2019年同期上升0.7pct；销售、管理、财务费用率分别下降1.5pct、0.2pct、0.3pct；研发费用率上升0.8pct。
• 现金流改善：经营活动现金流在2020年转正，主要受益于税费减少及子公司瑞帆节能收回应收账款。
• 估值指标下降：当前PE为31倍，预计2021年为21倍，2022年为15倍，显示公司估值逐步走低，但基本面持续改善。
• 盈利预测调整：考虑到疫情对上半年的影响，公司2020年EPS预测为0.45元（-0.05），2021年为0.66元（-0.06），2022年为0.93元（-0.10）。

关键信息

营收与利润

• 2020年前三季度营收11.4亿元，同比增长6.1%；
• 归母净利润1.6亿元，同比增长23.4%；
• Q3营收4.7亿元，同比增长63.5%；
• Q3归母净利润0.7亿元，同比增长72.5%。

毛利率与费用率

• 毛利率34.4%，较2019年同期上升0.7pct；
• 销售费用率8.4%，同比下降1.5pct；
• 管理费用率8.5%，同比下降0.2pct；
• 财务费用率1.0%，同比下降0.3pct；
• 研发费用率4.5%，同比上升0.8pct。

现金流与资产负债

• 应收账款较年初增长31.3%，主要由于Q3销售收入增加；
• 经营活动现金流在2020年转正；
• 资产负债率2020年为55.0%，2021年预计为63.3%，2022年预计为66.3%。

财务预测（2020-2022）

投资评级与展望

• 公司中长期将持续受益于核电重启及乏燃料处理业务拓展；
• 维持“买入”评级，预计未来三年业绩持续增长。

风险提示

• 核电项目进度低于预期；
• 乏燃料业务拓展未达预期。

附注

• 投资评级基于相对市场表现，不构成唯一决策依据；
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性；
• 投资者应自行评估其投资目标与风险承受能力，必要时咨询独立顾问。