20250506-华安证券-江苏神通-002438.SZ-2024年业绩符合预期_核电阀门业务小幅增长_3页_281kb

江苏神通2024年业绩符合预期，核电阀门业务小幅增长。公司全年营业收入达2143亿元，同比增长48%；归母净利润为295亿元，同比激增968%。其中，第四季度归母净利润67亿元，同比下滑37%。核电阀门业务收入74亿元，同比增长7%，产量80亿元，同比提升30%，受益于国内核电建设进入拐点右侧。该板块毛利率36.8%，同比减少3.1个百分点。

公司坚持"巩固冶金、发展核电、拓展石化、服务能源"战略。冶金阀门业务收入41亿元，同比大幅增长134%，产量37亿元，同比增长22%。但毛利率降至29.1%，同比下滑2.3个百分点，主要受产品结构调整影响。能源业务收入40亿元，同比下滑38.2%，因项目源减少和需求下降，但实现海外订单突破，毛利率提升至17%，同比增加5.6个百分点。节能服务板块收入43亿元，同比增长63%，主要因子公司瑞帆节能项目投运。

投资建议方面，预计公司2025-2027年收入分别为247/281/313亿元，同比增速152%/138%/115%；归母净利润分别为35/42/46亿元，同比增速181%/219%/93%。当前PE为16/13/12倍，维持"增持"评级。主要财务指标显示，2024年毛利率33.5%，预测2025-2027年毛利率逐步调整至32.2%/32.8%/32.5%。ROE分别为8.4%/9.0%/9.9%/9.7%，净利率预计从13.8%提升至14.8%。每股收益预测为0.58/0.69/0.84/0.91元，对应PE估值2100/1630/1337/1223倍。

风险提示包括核电阀门招标不及预期、商誉减值风险、冶金阀门业绩恢复不及预期等。报告强调公司作为国内核级阀门领先供应商，其核心竞争力在于核电领域订单获取能力，同时节能服务和海外业务成为新增长点。财务数据显示公司运营效率提升，资产负债率42.2%至40.5%，流动比率和速动比率稳步优化。现金流状况良好，经营活动现金流持续增长，净负债比率逐步下降。