20220423-西部证券-片仔癀-600436.SH-2022年一季报点评_业绩增速符合预期_核心产品稳健增长_3页_232kb

报告摘要

片仔癀2022年一季报总结

核心内容

片仔癀（600436.SH）于2022年4月23日发布2022年一季报，报告显示公司业绩表现稳健，符合市场预期。报告期内，公司实现营业收入23.48亿元，同比增长17.30%；归母净利润6.89亿元，同比增长21.93%；扣非归母净利润6.76亿元，同比增长20.78%。公司整体业绩表现良好，核心产品持续增长，线上渠道推动境内销量提升，同时公司积极拓展市场，加大研发投入，财务指标稳健。

主要观点

业绩增长符合预期：片仔癀2022年一季度的营收和净利润增长均符合市场预期，显示公司具备持续盈利能力。
核心产品增长强劲：公司肝病用药业务实现营收11.01亿元，同比增长19.70%。境内销售额9.66亿元，同比增长21.33%，线上渠道成为重要增长引擎。
安宫牛黄丸快速上量：心血管用药（主要为安宫牛黄丸）在21Q2后迅速增长，实现营收0.66亿元，表明公司产品线扩展成功。
研发投入持续增加：2022年一季度研发投入达0.78亿元，研发费用率3.33%，同比提升2.23个百分点，显示公司重视技术创新。
体验馆扩张迅速：截至2022年一季度，片仔癀体验馆数量达到375家，同比增长18%，覆盖全国31个省与直辖市，12个省市体验馆数量超过10家，市场渗透率显著提高。
财务指标稳健：公司资产负债率持续下降，流动比率和速动比率保持较高水平，显示良好的偿债能力。
未来盈利预测乐观：预计未来三年归母净利润分别为29.83亿元、36.39亿元、43.86亿元，EPS分别为4.56元、6.00元、7.23元，对应PE分别为64.9倍、49.4倍、41.0倍，成长性良好。
投资评级为“增持”：基于公司核心产品增长潜力及市场地位，西部证券给予“增持”评级，认为公司未来6-12个月的投资回报率将高于市场基准指数。

关键信息

营收与利润数据

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	6,511	8,022	9,114	10,679	12,242
归母净利润(百万元)	1,672	2,431	2,983	3,639	4,386
EPS(元)	2.77	4.03	4.56	6.00	7.23
P/E	106.9	73.5	64.9	49.4	41.0
P/B	22.7	18.4	14.3	11.1	8.7

营收结构

肝病用药：营收11.01亿元，同比增长19.70%
境内销售：营收9.66亿元，同比增长21.33%，线上渠道贡献显著
境外销售：营收1.35亿元，同比增长9.11%

研发投入与费用率

研发费用：2022年一季度投入0.78亿元，研发费用率3.33%，同比提升2.23个百分点

资产负债表关键数据

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
现金及现金等价物(百万元)	5,168	7,097	9,378	12,824	16,914
负债合计(百万元)	1,949	2,359	2,289	2,431	2,635
股东权益(百万元)	8,257	10,137	12,927	16,592	21,012

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
ROE	23.1%	27.7%	24.8%	25.4%	21.3%
毛利率	45.2%	50.7%	51.0%	53.7%	54.4%
营业利润率	30.4%	35.8%	36.4%	40.9%	43.0%
销售净利率	25.9%	30.7%	30.6%	34.3%	36.1%
资产负债率	19.1%	18.9%	15.0%	12.8%	11.1%
流动比率	4.61	6.32	6.32	7.68	8.99
速动比率	3.39	3.84	5.01	6.32	7.57