20250907-国贸期货-宏观专题报告_多空因素交织_商品或继续震荡运行_6页_762kb

报告摘要

本报告分析了2025年9月全球及国内宏观经济形势对商品市场的影响，指出当前多空因素交织，商品市场或将继续震荡运行。

美国经济降温
- 美国8月新增非农就业人数为2.2万，低于预期值7.5万，显示劳动力市场疲软。
- 失业率升至4.3%，为2021年11月以来最高，劳动参与率略高于预期。
- 7月JOLTS职位空缺降至718.1万，创2024年9月以来新低，显示就业市场下行压力加大。
- ADP数据显示8月新增就业5.4万，远低于预期6.5万，表明就业市场持续疲软。
美联储政策调整
- 在8月Jackson Hole会议上，鲍威尔暗示9月可能开启降息，年内降息概率上升。
- 由于7月PCE同比上涨2.6%，核心PCE同比上涨2.9%，通胀压力仍存，预计9月降息幅度为25BP，而非50BP。
- 美元指数走弱，有助于提振市场风险偏好。
制造业与服务业PMI分化
- 8月ISM制造业PMI录得48.7%，连续第六个月低于荣枯线，显示制造业持续承压。
- 新订单指数回暖，但产出和就业指数疲软，企业信心不足。
- 服务业PMI升至52%，为六个月来最快扩张，订单增长创一年新高。
- 价格压力略有缓解，但整体仍处于高位。

国企股权划转加速
- 财政部、税务总局发布政策，对社保基金投资过程中的增值税、企业所得税和印花税进行减免，增强其可持续性。
- 自2017年首次划转国有股权以来，社保基金已累计收到划转企业分红1116.06亿元，规模持续扩大。
- 后续可重点关注医疗器械、创新药、健康保险等与社保基金投资方向契合的行业。
电子信息制造业政策支持
- 工信部、市场监管总局发布《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》，推动行业转型升级。
- 目标包括：电子信息制造业年均营收增速超过5%，出口比例保持首位，部分省份营收突破万亿。
- 服务器产业规模有望超过4000亿元，彩电渗透率超40%，PC和手机向智能化、高端化发展。
- 2024年电子信息制造业市场规模约21.59万亿元，同比增长6.1%，行业保持增长态势。

观点评级	短期（1个月以内）	中期（1-3个月）	长期（3个月以上）
强烈看多	上涨15%以上	上涨15%以上	上涨15%以上
看多	上涨5-15%	上涨5-15%	上涨5-15%
震荡	振幅-5%-5%	振幅-5%-5%	振幅-5%-5%
看空	下跌5%-15%	下跌5%-15%	下跌5%-15%
强烈看空	下跌15%以上	下跌15%以上	下跌15%以上