20220515-国贸期货-宏观经济·周度报告_多空因素交织_商品指数震荡运行_9页_1mb

商品指数震荡运行分析总结

核心内容概述

当前市场环境下，多空因素交织，商品指数呈现震荡运行态势。国内经济受疫情冲击影响显著，社融数据全面下滑，进出口持续回落，同时面临全球通胀压力和地缘政治风险。美国通胀持续高位，美联储加息路径存在不确定性，而国内疫情虽有所缓解，但尚未完全结束。此外，高频数据显示工业生产逐步恢复，但房地产和汽车产销仍表现疲软。

主要观点

1. 国内融资需求修复面临挑战

• 社融全面下滑：2022年4月新增社融9102亿，同比少增9468亿；新增人民币贷款3616亿，同比少增9224亿。社融存量同比增速从10.6%降至10.2%，M2增速回升至10.5%，M1增速回升至5.1%，M2-M1剪刀差扩大至5.4个百分点。
• 居民和企业贷款双降：居民中长期贷款和短期贷款均同比大幅下滑，企业中长期贷款同比少增3953亿，短期贷款同比少减199亿，显示企业融资需求偏弱。
• 政策支持至关重要：财政和货币政策仍需发力，包括地方专项债提速、减税降费和信贷政策调整，以支撑社融增长。

2. 进出口持续回落，出口压力较大

• 出口数据疲软：4月出口同比增长3.9%，环比转负，创2020年6月以来新低。主要受全球经济放缓、国内疫情封控及去年同期高基数影响。
• 进口维持弱势：进口同比持平，原材料进口波动，原油价格飙升，进口增速存在负增长风险。
• 人民币贬值与订单恢复或缓解压力：人民币贬值对出口有一定提振作用，疫情控制后滞后的订单可能恢复，但整体出口下行压力仍较大。

3. 美国通胀高位运行，美联储加息路径存在不确定性

• CPI数据高于预期：4月美国CPI同比上涨8.3%，高于市场预期的8.1%；核心CPI同比上涨6.2%，仍处高位。
• 加息预期升温：尽管美联储表示未来两次会议各加息50BP，但市场对6月加息75BP的预期有所升温。
• 地缘政治与供应链风险：俄乌局势、国际大宗商品价格波动及供应链问题仍可能影响美联储加息节奏。

4. 美国可能取消部分对华关税

• 拜登政府考虑削减关税：为应对通胀，白宫可能取消部分对中国进口商品加征的关税，以降低国内物价。
• 政策背景：通胀是民主党在2022年中期选举中的主要挑战，政府将通胀归因于供应链、疫情和地缘冲突。

5. 国内疫情逐步改善，但经济影响尚未结束

• 疫情数据下降：5月15日国内新增确诊病例239例，其中上海166例，北京33例，多地疫情持续改善。
• 复工复产加速：上海计划从5月16日起分阶段推动复商复市，但其他行业如化工、汽车仍面临开工不足的问题。
• 防疫政策调整关键：疫情后企业融资需求能否修复，关键在于防疫政策的调整和市场主体信心的恢复。

关键信息

1. 国内经济数据

• 4月社融数据大幅走弱，新增社融同比少增9468亿。
• M2同比增速回升至10.5%，M1同比增速5.1%，剪刀差扩大至5.4个百分点。
• 4月出口同比3.9%，进口同比持平，贸易顺差511.2亿美元。
• 房地产销售周环比回升，但月同比仍大幅下降60.79%。
• 汽车产销表现不佳，零售量和批发量均同比下降。

2. 美国经济与政策

• 4月美国CPI同比上涨8.3%，核心CPI同比上涨6.2%。
• 美联储加息路径存在不确定性，市场对6月加息75BP预期升温。
• 拜登政府考虑取消部分对华关税，以缓解通胀压力。

3. 大宗商品行情展望

• 大宗商品价格受全球经济放缓和美国加息预期压制。
• 俄乌局势及国际油价波动可能支撑部分商品价格。
• 需重点关注：俄乌局势发展、美联储加息节奏、国内疫情控制进展。

高频数据跟踪

• 工业生产逐步恢复：PTA产业链负荷率上升，钢厂高炉开工率回升至82.61%。
• 地产销售周环比回升：受低基数影响，30大中城市商品房成交面积周环比增长319.83%。
• 汽车产销疲软：乘用车零售量和批发量均同比下降，生产端受限。

物价走势

• CPI中枢温和抬升：4月CPI同比上涨2.1%，食品价格涨跌互现，猪肉价格回升带动食品价格改善。
• 核心CPI温和回落：扣除食品和能源后，核心CPI同比仅0.9%，显示国内需求仍不理想。
• PPI同比增速回落：受全球需求放缓和国内保供稳价政策影响，PPI同比增速将逐季回落。

风险提示

• 疫情反复风险：国内疫情仍呈现多点散发，对经济复苏构成持续压力。
• 美联储政策不确定性：若俄乌局势升级或通胀进一步走高，美联储可能加快加息节奏。
• 地缘政治影响：俄乌冲突、国际油价波动及供应链问题将对大宗商品价格产生深远影响。

总结

综上所述，当前商品市场在多空因素交织下呈现震荡态势。国内融资需求修复受限，进出口持续回落，疫情对经济的影响尚未结束；美国通胀高位运行，美联储加息路径存在不确定性，而地缘政治风险仍对全球大宗商品价格构成支撑。投资者需密切关注政策调整、疫情发展及国际局势变化，以应对市场波动。