20250817-国贸期货-宏观专题报告_多空因素交织_商品或继续震荡_10页_1mb

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号

国际市场分析

1. 通胀数据与美联储降息预期
   美国7月CPI同比增长2.7%，略低于预期；核心CPI同比增长3.1%，高于预期。数据公布后，市场预计9月美联储降息概率达95%，但随后PPI超预期引发降息预期反复。美联储主席更换及白宫施压预期进一步推升降息预期，但需关注鲍威尔在杰克逊霍尔会议的表态。

2. 美俄会谈缓和局势
   美俄首脑会谈虽未达成协议，但双方在领土交换、保障乌克兰安全等问题上一致。会谈为美俄关系解冻提供窗口，但停火可行性仍需观察三国三方会谈及战场态势。

3. 全球通胀与货币政策
   美国财长贝森特主张下调基准利率150-175个基点，预测9月“补偿性”降息50个基点。日本央行因应对通胀迟缓被批评，其宽松政策外溢效应显现，国债收益率回落，反映全球宽松趋势。

4. 原油市场分化
   OPEC上调2026年需求预测，认为供应趋紧；IEA则警告供应过剩风险，全球库存高企，油价或震荡。

国内经济形势

1. 增长动能减弱
   7月工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售额均放缓，房地产下行压力大。预期8月刺激政策可能落地，包括财政宽松、消费刺激等，但出口动能减弱及“反内卷”政策影响经济修复。

2. 关税谈判缓和贸易关系
   中美宣布暂停24%关税90天，信号积极，保留剩余关税震慑。举措重点针对制造业和出口企业，有助于缓解经营压力。

3. 消费刺激政策
   财政贴息支持个人消费贷款，降低居民借贷成本，鼓励家电、汽车等领域的消费信贷。结合再贷款机制等多重政策，预计未来消费对增长贡献将持续提升。

商品市场展望

多空交织，商品或震荡。海外方面，美国关税风险、地缘缓和、美联储降息预期影响油价和避险资产；国内经济修复偏弱，需求不足制约商品上涨空间，建议短期关注政策边际变化和地缘风险回调。