20220911-国贸期货-宏观·周度报告_多空因素交织_品种间分化加剧_10页_1mb

多空因素交织，品种间分化加剧

核心内容

本周商品市场走势明显分化，能源类商品高位回落，金属类商品则出现反弹。这种分化主要由国内外经济环境和政策导向的不同所导致。国内经济温和复苏，稳增长政策持续加码，而欧美紧缩性货币政策则引发市场对“紧缩恐慌”的担忧。

主要观点

1. 商品市场分化

   • 能源类商品因海外经济衰退担忧和加息预期而承压回落。
   • 金属类商品受益于国内稳增长政策和旺季需求释放，出现反弹。
   • 国内经济修复基础仍不稳固，内需不足是主要制约因素。

2. 欧美紧缩政策影响

   • 欧央行宣布加息75BP，上调通胀预期并下调经济增长预期，主要因通胀高企和美联储加息压力。
   • 美联储加息预期持续升温，9月加息75BP概率升至91%，预计11-12月可能再加息50BP，政策利率高点或突破4%。
   • 紧缩政策可能加剧经济下行压力，引发市场对金融风险的担忧。

3. 国内政策以我为主

   • 国常会部署19项接续政策，包括增加政策性开发性金融工具额度、盘活专项债限额等，旨在支持基建和地产。
   • 央行下调外汇存款准备金率，旨在稳汇率，应对美元走强带来的压力。
   • 证监会强化监管协同，推进股票发行注册制改革，提高多层次市场服务能力和包容性。

4. 经济数据表现

   • 出口增速大幅回落至7.1%，主要受外需走弱和去年同期高基数影响。
   • 进口增速低于预期，显示内需偏弱。
   • 社融规模增量为2.43万亿元，环比改善但结构偏弱。
   • M2同比增速回升至12.2%，居民和企业存款增加，但经济预期仍偏弱。

5. 高频数据跟踪

   • 工业生产基本平稳，化工行业需求小幅回升，钢铁生产继续回升，需求略有改善。
   • 房地产销售周环比下降，土地市场活跃度分化，其中三线城市土地成交面积环比增长。
   • 汽车零售表现强劲，8月零售量同比增长28.9%，新能源车拉动部分车企表现分化。

6. 物价走势

   • 食品价格多数上涨，受双节需求季节性上升影响。
   • CPI同比增速小幅回落，但猪价上涨可能带来下半年CPI上行压力。
   • PPI同比增速预计继续回落，主要受大宗商品价格高位回落、国内保供政策及经济复苏波折影响。

关键信息

• 政策层面

  • 国常会部署19项接续政策，继续支持稳增长。
  • 央行下调外汇存款准备金率，传递稳汇率信号。
  • 证监会加强监管协同，推进注册制改革和风险化解。

• 经济数据

  • 8月出口增速降至7.1%，进口增速为0.3%，贸易顺差缩小。
  • 社融规模增量为2.43万亿元，M2同比增速回升至12.2%。
  • 房地产销售周环比下降，汽车零售表现强劲。

• 通胀与价格

  • 欧央行和美联储加息预期升温，加剧“紧缩恐慌”。
  • 国内CPI同比增速回落，但猪价上涨可能推升下半年通胀。
  • PPI同比增速料继续回落，受国内外因素共同影响。

风险提示

• 海外紧缩政策风险：欧美加息可能进一步引发市场对经济衰退的担忧，加剧金融市场的波动。
• 国内经济修复风险：内需不足仍是主要问题，政策效果需时间验证。
• 汇率波动风险：美联储加息和美元走强可能继续对人民币汇率形成压力。
• 房地产市场风险：地产需求尚未完全恢复，保交楼政策虽加码，但市场信心仍需时间修复。

总结

当前商品市场呈现多空交织、品种分化加剧的格局。海外紧缩政策对商品价格形成压制，而国内稳增长政策则为部分商品提供支撑。经济数据显示国内经济温和复苏，但内需不足仍是主要制约因素。政策层面持续发力，包括稳汇率、稳增长、风险防控等，为市场提供一定支撑。未来需密切关注欧美加息节奏及国内经济修复进展，防范金融风险和市场波动。