20170522-广发证券-广发军工﹒参军策（卷十一）_以美为镜_看直升机行业成长空间_44页_4mb

广发军工·参军策（卷十一）总结

核心内容

本期《参军策》聚焦于直升机行业，通过对比美军直升机行业的发展情况，分析中国直升机行业的发展现状与未来市场空间。重点包括：

• 美军直升机行业：美军装备直升机5800余架，年采购额近百亿美元，谱系全、数量多，形成强大的低空攻防体系。
• 中国直升机行业：中国军用直升机装备发展迅速，但存在军队建制不完整、军机型谱不健全、装备数量不充足等问题，成长空间广阔。
• 通航政策：随着低空开放等政策推进，中国民用直升机市场将逐步打开，带动产业链发展。
• 产业链布局：中国直升机产业链完整，涵盖原材料、零部件、子系统、总装、维修服务，将受益于军民市场的发展。
• 投资建议：推荐中直股份、晨曦航空、海特高新、航新科技等公司，看好其未来发展。

主要观点

• 美军采购与装备情况：美军直升机采购额稳定在年均100亿美元左右，装备数量多、谱系全，军用直升机主要由西科斯基、波音、贝尔三家公司分食订单，其中西科斯基占主导地位。
• 中国军用直升机缺口大：中国军用直升机数量不足，型号不全，与美军相比仍有较大差距，未来将通过换装升级和政策推动实现快速发展。
• 民用直升机市场潜力：中国民用直升机保有量较低，仅占总量的5%，随着通航政策落地，市场空间有望进一步扩大。
• 直升机军民两用特性：直升机可广泛应用于军事和民用领域，包括对地攻击、运输、搜救、训练、医疗、海洋石油作业等，具有较高的灵活性和多功能性。
• 产业链布局：中国直升机产业链完整，各环节将从军民直升机市场中受益，带动相关企业成长。

关键信息

美军直升机行业特点

• 装备情况：美军直升机装备总量为5846架，其中陆军装备3992架，海军装备1597架，空军装备257架。
• 采购额：美军直升机年采购额近百亿美元，2007年至2016年年均采购额为100.8亿美元。
• 机型分布：美军直升机分为14个系列45个型号，其中“黑鹰”系列占总装备量的49%，10吨级直升机占59%。
• 军用直升机分类：包括武装直升机、运输直升机、战勤直升机等，分别承担不同的作战任务。

中国直升机行业现状

• 装备数量：截至2016年，中国军用直升机装备数量已超过1000架，但仍存在建制不完整、型号不全、数量不足的问题。
• 发展路径：中国直升机经历了“进口—仿制—自主研发”三个阶段，当前主要依靠国产型号。
• 机型发展：包括直-8、直-9、直-10、直-11等，但10吨级通用直升机、大吨位武装直升机、运力更强大的运输直升机仍是发展重点。

民用直升机市场前景

• 保有量：截至2016年底，中国民用直升机保有量仅为794架，国产直升机仅占5%。
• 应用领域：包括通用、警用、飞行训练、海洋石油、公务、医疗服务等，其中通用直升机占比最高，达58%。
• 政策推动：随着通航政策落地，中国民用直升机市场将加速发展，带动产业链升级。

投资建议

• 推荐公司：中直股份、晨曦航空、海特高新、航新科技。
• 投资逻辑：中国军用直升机缺口大，正处于换装升级阶段；通航政策推动民用直升机需求增长，市场空间广阔。
• 风险提示：军费增速放缓、直升机行业发展低于预期、低空通航政策推进低于预期。

图表与数据索引

• 图1-图34：涵盖美军与中国的直升机装备情况、采购金额、机型分布、产业链分析等。
• 表1-表26：包括直升机历史发展、吨位分布、用途分类、市场结构、产业链梳理等。

结论

中国直升机行业在军民两用、产业链完善、政策推动等方面具备良好发展基础，未来成长空间广阔。通过对比美军经验，中国有望在军用直升机换装、通航市场拓展、产业链升级等方面实现突破，相关企业将受益于行业发展。