20210701-东吴证券-通威股份-600438.SH-2021年H1业绩预告点评_硅料助力业绩大增_扩产强化龙头地位_7页_548kb

2021年H1业绩预告点评总结

核心内容

通威股份在2021年上半年实现了显著业绩增长，主要得益于多晶硅料价格的高涨和公司扩产计划的推进。公司发布2021年上半年业绩预告，预计实现归母净利润28-30亿元，同比增长177%-197%，扣非净利润同样大幅增长，达到28-30亿元，同比增长192%-213%。其中，第二季度归母净利润预计为19.53-21.53亿元，同比增长193%-223%，环比增长131%-154%。公司同时宣布将在乐山建设年产20万吨高纯晶硅项目，总投资140亿元，一期10万吨预计2022年底投产。

主要观点

1. 硅料价格高涨，单吨利润达历史峰值

• 2021年H1公司预计多晶硅料出货量4.8-4.9万吨，销量4.5-4.6万吨。
• 硅料价格在2021年快速上涨，预计Q1均价为9万元/吨，同比增长32.4%；Q2均价为16-17万元/吨，同比增长190%-210%，环比增长77.8%-88.9%。
• Q2硅料毛利率达74%，单吨净利润达8.5万元，对应净利润约为19.5亿元。
• 随着下半年硅料价格略有下调，整体保持高位震荡，预计2022年随着新产能投放，硅料价格进一步下跌，但均价仍预计在10万元/吨之上，盈利能力依然强劲。

2. 电池片盈利处于历史底部，看好后续修复

• 2021年H1电池片销量预计为13.5-14GW，同比增长70%-80%。
• 受硅料和硅片价格高涨影响，电池片盈利受到严重挤压，预计单瓦盈利仅1分左右，处于历史低点。
• 随着硅片价格松动，电池片厂商开工率提升，预计下半年硅片价格下降和需求增长将带来盈利修复。

3. 扩产计划强化龙头地位

• 公司计划在乐山建设年产20万吨高纯晶硅项目，一期10万吨预计2022年底投产。
• 2021年及2022年底公司硅料产能将分别达到18万吨和33万吨，同比增长125%和83%。
• 公司与隆基、晶科、晶澳、天合等一体化龙头企业签订长单锁料，进一步巩固其在硅料领域的龙头地位。

关键信息

财务预测

投资评级

• 维持“买入”评级，给予2022年28倍PE，对应目标价57.4元。
• 考虑到硅料价格超涨，上调公司2021-2023年归母净利润预期为73.3/92.3/100.5亿元，同比增长103.2%/25.9%/8.8%。

市场数据

风险提示

• 政策不达预期
• 行业竞争加剧

结论

通威股份在2021年上半年业绩表现强劲，主要得益于硅料价格高涨带来的高利润。同时，公司通过扩建高纯晶硅产能，进一步巩固其行业龙头地位。尽管电池片盈利受到挤压，但随着硅片价格下降和需求增长，盈利有望修复。公司未来发展前景良好，投资评级为“买入”，目标价为57.4元。