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通威股份（600438.SH）三季报业绩总结

核心内容

通威股份发布2021年前三季度业绩预告，预计实现归母净利润58亿至60亿元，同比增长74%至80%。其中，2021Q3归母净利润为28.34亿至30.34亿元，同比增长22%至31%，符合市场预期。分析师维持“买入”评级，预计2021-2023年归母净利润分别为79.35亿元、98.06亿元、123.39亿元，对应EPS分别为1.76元、2.18元、2.74元，当前PE为28.6倍，预计2022年PE为23.2倍，2023年PE为18.4倍。

主要观点

1. 硅料业务表现强劲

• 2021Q3以来，多晶硅价格维持在20万元/吨以上，硅料涨价成为公司业绩增长的主要驱动力。
• 9月中下旬工业硅价格超预期上涨至6万元/吨，但因硅料紧缺，价格完全传导，达到26万元/吨，对四季度利润影响不大。
• 预计2022年光伏装机量将超过200GW，硅料价格有望维持高位，支撑公司业绩。

2. 电池业务承压

• 因硅料价格高企，硅片环节将硅料成本完全传导，导致电池业务盈利能力受到挤压。
• 预计公司三季度电池业务亏损，四季度仍承压，全年贡献有限。
• 2022年硅料价格下降及硅片产能释放后，PERC电池业务盈利有望改善，但同质化竞争严重，难以显著提升利润。

3. 技术研发与布局

• 公司加大TOPCon技术的研发，量产转化效率达24.1%，产品成本高于PERC约0.5元/W，但已实现性价比平衡。
• 计划在2021H2建成1GWTOPCon中试线，推进多技术路线，巩固电池龙头地位。

关键信息

财务表现

估值指标

风险提示

• 光伏装机量不及预期
• 原材料价格波动超预期
• 技术推进不及预期

财务摘要

资产负债表（单位：亿元）

流动负债（单位：亿元）

利润表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

财务比率

总结

通威股份2021年三季报业绩符合预期，硅料价格高位支撑业绩增长。公司拥有硅料资源，产能投放领先，未来硅料业务有望持续受益于高价格。电池业务受硅料成本传导影响，盈利承压，但公司正在推进TOPCon等新技术，以增强竞争力。分析师维持“买入”评级，预计未来三年公司业绩稳步增长，估值逐步下降，投资价值显现。同时，需关注光伏装机量、原材料价格波动及技术推进等风险因素。