20201023-中泰证券-通威股份-600438.SH-业绩基本符合预期_硅料和电池趋势向好_3页_548kb

报告摘要

公司业绩总结

核心内容

本报告总结了某光伏企业2020年三季报的业绩表现，并对其未来三年的盈利预测及估值进行了分析。报告指出，公司业绩基本符合预期，盈利能力持续提升，同时在硅料和电池片领域趋势向好，投资价值较高，因此维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现：公司2020年前三季度实现营收316.78亿元，同比增长13.04%；归母净利润33.33亿元，同比增长48.57%；扣非归母净利润19.13亿元，同比增长36.20%。其中，第三季度营收和净利润分别同比增长8.73%和193.07%，显示业绩大幅改善。
盈利能力提升：公司毛利率和净利率分别为16.81%和18.32%，同比分别提升1.13和11.43个百分点，环比分别提升0.78和12.11个百分点。期间费用率同比下降1.06个百分点，销售、管理、财务费用率分别变化为-1.76%、+0.81%、-0.11%。
现金流情况：1Q-3Q20经营性净现金流为20.38亿元，同比略有下降，主要因公司经营规模扩大导致预付款项增加。
投资计划：公司通过定增募集资金用于眉山和金堂各7.5GW高效晶硅太阳能电池项目，以及补充流动资金，旨在提升产能和市场竞争力。
战略合作：公司与隆基达成多项战略合作，包括永祥新能源增资扩股、硅料长单签订等，双方在硅料和硅片环节巩固龙头地位。
盈利预测：预计2020-2022年分别实现净利润44.75亿元、55.21亿元和66.65亿元，同比增长分别为69.85%、23.39%和20.71%。
估值分析：当前股价对应三年PE分别为27倍、22倍和18倍，PEG分别为1.46、1.25、0.87，均显示公司估值合理，具有成长性。
财务指标：ROE持续提升，从2018年的13.70%增长至2022E的23.16%；P/B逐年下降，从8.05倍降至4.13倍；ROIC从16.9%提升至24.2%。
投资建议：基于公司良好的业绩表现和行业前景，分析师建议投资者“买入”。

关键信息

股价与市值：当前股价为27.68元，市值为118688百万元，流通市值与市值一致。
财务数据预测：
- 营业收入：预计2020-2022年分别为41974.94、51851.06、59891.19百万元。
- 净利润：预计2020-2022年分别为4474.87、5521.40、6664.75百万元。
- 每股收益（EPS）：预计2020-2022年分别为1.04元、1.29元、1.55元。
- 市盈率（P/E）：预计2020-2022年分别为26.52、21.50、17.81倍。
- 市净率（P/B）：预计2020-2022年分别为5.83、4.91、4.13倍。
风险提示：包括去补贴化带来的市场波动风险，以及技术更新带来的不确定性。