20210702-光大证券-通威股份-600438.SH-2021年半年度业绩预增公告点评_硅料价格高位运行_公司2021及22年业绩有望维持高增_3页_722kb

公司研究总结：通威股份 (600438.SH)

核心内容

通威股份在2021年上半年实现了显著的业绩增长，预计归母净利润为28~30亿元，同比增长177%~197%；扣非归母净利润同样保持高增长，预计为28~30亿元，同比增长192%~213%。公司作为硅料行业的龙头企业，其业绩表现受益于硅料价格的高位运行，同时在成本控制和产品质量方面具有显著优势。

主要观点

• 硅料价格高位运行：2021年上半年硅料价格显著上涨，6月底价格维持在200~215元/千克区间，较年初的85元/千克上涨超过135%。公司硅料业务在量价双升背景下盈利大幅增长。
• 电池片业务表现：尽管硅料价格上涨导致电池片成本承压，但公司凭借优秀的成本控制能力和行业领先的电池片质量，仍实现满产满销，量利增长显著。
• 扩产计划：公司计划投资140亿元建设年产20万吨高纯晶硅项目，分两期实施。一期项目预计2022年12月底前投产，二期将根据市场情况择机启动。该项目将使公司2022年底硅料产能达到33万吨，提前完成原定2023年的规划目标。
• 盈利预测上调：基于硅料价格和扩产计划，公司2021-2023年归母净利润预测分别为79.76亿元、108.73亿元、116.30亿元，同比分别增长121.06%、36.32%、6.97%。对应EPS分别为1.77元、2.42元、2.58元，PE分别为24倍、18倍、17倍。
• 维持“买入”评级：公司业绩增长潜力大，未来市占率有望进一步提升，且在大尺寸电池/组件环节的布局将带来额外盈利增量。

关键信息

业绩表现

• 2021H1：归母净利润28~30亿元，同比增长177%~197%；扣非归母净利润28~30亿元，同比增长192%~213%。
• 2021-2023年预测：
  • 营业收入：60,618亿元、78,036亿元、89,953亿元
  • 净利润：7,976亿元、10,873亿元、11,630亿元
  • EPS：1.77元、2.42元、2.58元

扩产与产能

• 一期项目投资70亿元，年产10万吨，2022年底投产。
• 二期项目将根据市场情况启动，预计2022年底硅料产能达33万吨，提前完成原计划2023年的目标。

财务指标

• 资产负债率：从2019年的61%降至2023年的41%。
• 流动比率：从2019年的0.77升至2023年的2.04。
• ROE（摊薄）：从2019年的15.0%升至2023年的21.4%。
• PE：从2019年的64倍降至2023年的17倍。
• PB：从2019年的9.5降至2023年的3.6。

风险提示

• 光伏行业装机量不及预期。
• 公司产能投放或产品销售量不及预期。
• 产能过剩导致价格战激烈。
• 技术路线选择错误或产能扩张无法紧跟行业趋势。

估值与财务指标

公司数据

• 总股本：45.02亿股
• 总市值：1944.67亿元
• 股价波动：2021年7月1日股价为43.20元，近3月换手率110.60%

分析师信息

• 分析师：殷中枢、郝骞、马瑞山
• 执业证书编号：S0930518040004、S0930520050001、S0930518080001

评级体系

法律声明

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