20211010-东吴证券-通威股份-600438.SH-2021年Q3业绩预告点评_硅料价格坚挺_超市场预期_单吨利润再创新高_3页_456kb

2021年Q3业绩预告点评总结

核心内容

通威股份于2021年10月10日发布2021年前三季度业绩预增公告，显示公司业绩显著增长，主要得益于多晶硅料价格的大幅上涨及市场需求旺盛。公司预计2021年前三季度归母净利润为58-60亿元，同比增长74%-80%，扣非归母净利润同样增长显著，达到203%-214%。Q3单季归母净利润为28.34-30.34亿元，同比增长22%-31%，环比增长34%-42%。

主要观点

1. 硅料板块表现强劲

• 价格坚挺：2021年Q3硅料均价预计为20-21万元/吨，同比增长约185%，环比增长约21%。
• 销量增长：公司预计2021年前三季度硅料销量为7.2-7.3万吨，同比增长28%-32%，其中Q3销量为2.6-2.7万吨，同比增长约152%。
• 单吨利润创新高：尽管工业硅价格上涨，导致生产成本上升至4.8万元/吨，但公司通过价格策略和成本控制，Q3硅料单吨净利达10万元左右，对应硅料板块净利润约为26亿元。

2. 电池片板块盈利承压

• 销量增长：预计2021年前三季度电池片销量为21.5-22GW，同比增长60%-64%，其中Q3销量为8-8.5GW，同比增长约45%。
• 盈利状况：受上游硅料硅片价格高涨影响，Q3电池片板块总体盈亏平衡，盈利处于历史底部。
• 价格调整与修复预期：10月9日公司上调电池片报价，210电池价格涨幅达7.7%。预计随着技术进步和非硅成本下降，电池片盈利将逐步修复，2022年有望因上游价格下降和需求增长进一步改善。

3. 盈利预测与投资评级

• 盈利预测：公司2021-2023年归母净利润分别为84.75亿元、101.33亿元、105.67亿元，分别同比增长134.9%、19.6%、4.3%。
• 每股收益：对应EPS分别为1.88元、2.25元、2.35元。
• 估值：给予2022年30倍PE，对应目标价67.5元，维持“买入”评级。
• 财务指标：毛利率从17%提升至25%，销售净利率从8%提升至12%，ROE从12%提升至24%，盈利能力持续增强。

关键信息

财务预测

股价与市场数据

风险提示

• 政策不及预期
• 竞争加剧

投资建议

维持“买入”评级，基于硅料价格持续高涨及公司盈利能力的提升，预计未来业绩增长稳健，具备较强的投资吸引力。

相关研究

1. 《通威股份（600438）：硅料助力业绩大增，扩产强化龙头地位》2021-08-19
2. 《通威股份（600438）：2021年H1业绩预告点评：硅料助力业绩大增，扩产强化龙头地位》2021-07-01
3. 《通威股份（600438）：20年报&21年一季报点评：电池盈利底部确定，硅料盈利加速提升，融资助力再扩张》2021-1/304-13