非银金融行业2019年投资策略：精选个股，把握阶段性机会-20181118-西南证券-20页-2mb

非银金融行业2019年投资策略总结

核心内容

2019年非银金融行业投资策略基于2018年行业表现及政策环境，提出行业将从“震荡调整挤水分”向“厚积薄发迎反弹”转变。在调整期，优质头部标的将表现较好；在反弹期，兼具基本面和弹性的标的有望实现绝对和相对收益。整体来看，行业资源继续向头部集中，业绩分化明显，市场预期逐步修复。

2018年行业回顾

市场行情回顾

• 2018年非银板块整体表现低迷，申万非银指数下跌18.7%。
• 保险板块跌幅相对较小，仅下跌14.1%，优于市场。
• 证券板块下跌22.6%，多元金融板块下跌27.9%，跌幅最大。

个股表现

• 涨幅前五的个股主要集中在证券板块，以新上市标的为主。
• 除去新上市标的，涨幅居前的多为保险和券商龙头。
• 跌幅前五的个股以证券股为主，中小票表现不佳。

2019年行业展望

投资策略

• 保险板块：继续相对看好，健康险转型进入收获期，投资端有望改善。
• 证券板块：头部化趋势持续，监管边际改善对龙头券商有利，但信用业务可能承压。
• 多元金融板块：受益于国企改革和“双创”政策，创投、不良资产处置和金控平台发展值得关注。

重点关注的投资标的

新华保险（601336）

• 公司简介：中央汇金旗下唯一上市寿险公司，主营人身险、健康险、意外险。
• 投资逻辑：战略转型向价值增长，健康险业务占比高，新业务价值提升快，受益于监管边际改善。
• 业绩预测：
  • 2018年EPS为2.69元，2019年预计为3.06元。
  • 2018-2020年EV分别为57.2元、63.8元和70.8元。
• 投资建议：维持“买入”评级。

中国平安（601318）

• 公司简介：国内首家股份制保险公司，拥有保险、银行、投资三大主营业务。
• 投资逻辑：作为保险龙头，受益于行业周期上行和板块协同效应，综合竞争力强。
• 业绩预测：
  • 2018年EPS为5.97元，2019年预计为7.59元。
  • 2018-2020年EV分别为57.2元、67.5元和81.7元。
• 投资建议：维持“买入”评级。

行业投资逻辑

业绩有望转好

• 保险、券商上市公司业绩有望改善，尤其在监管边际宽松和市场企稳的背景下。
• 健康险业务成为拉动保费增长的重要力量，新业务价值有望回升。

政策支持力度加大

• 监管层积极引导市场稳定，支持民营和小微企业发展，放松险资投资限制，放宽券商业务风险计提标准。
• A股纳入MSCI和富时指数，为市场带来中长期资金流入。

外部资金持续进场

• 险资、地方国资、券商资管、私募基金等资金逐步入场，改善市场流动性。
• 境外价值投资资金也有望持续流入，为行业带来利好。

自营业务

• 2019年券商自营业务有望受益于市场企稳和利率下行，实现收入增长。

投行业务

• 科创板注册制推进，预计2019年投行项目数量和过会率将显著提升，投行业务收入有望增长20%。

信托板块

• 通道业务占比下降，主动管理业务增长，行业转型持续推进。
• 风控严格的信托公司有望业绩更优。

创投板块

• 受“双创”政策和科创板推动，创投行业迎来高速发展期。
• 项目退出回报和周期缩短，带来更高利润。

不良资产处置

• 不良资产处置市场需求旺盛，盈利增长确定性提升。
• 资管新规带来新机遇，推动行业规范发展。

金控平台

• 国企改革背景下，央企金控平台进入业绩释放期。

风险提示

• 经济下行超预期的风险。
• 金融监管严于预期的风险。

投资评级说明

• 公司评级：买入、增持、中性、回避。
• 行业评级：强于大市、跟随大市、弱于大市。
• 分析师承诺：报告分析基于独立判断，不涉及任何利益冲突。

总结

2019年非银金融行业在政策支持和市场预期修复的背景下，有望走出调整期，迎来反弹行情。保险板块因健康险转型和监管改善表现较好，证券板块头部化趋势明显，多元金融板块受益于政策红利和行业转型，投资机会逐步显现。重点推荐新华保险和中国平安，认为其具备较强的转型能力和市场竞争力。