20181118-招商证券-A股投资策略周报_风格转换获阶段性确认_机构加仓中小盘_10页_1mb

A股投资策略周报（1118）总结

核心内容

本报告主要围绕A股市场风格转换的确认、机构对中小盘股的加仓趋势、政策变化对市场的影响，以及市场交易特征进行分析，为投资者提供当前市场环境下的投资策略建议。

主要观点

1. 风格转换获阶段性确认

• 市场表现：11月以来，小盘指数显著强于大盘指数，中证1000指数涨幅达11.9%，而上证50指数仅上涨0.42%。
• 流动性改善：11月2日，十年期国债利率击穿3.5%，标志着流动性进一步宽松，为风格转换提供了重要信号。
• 投资建议：当前经济组合为“下行式宽松”，建议关注以TMT、次新股为代表的中小盘风格，同时可关注受益于稳增长政策的地产和基建板块。

2. 并购政策放松，商誉减值监管加强

• 政策变化：证监会修订《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第26号——上市公司重大资产重组》，放松并购前的披露要求。
• 商誉减值监管：证监会会计部发布《会计监管风险提示第8号——商誉减值》，明确商誉减值测试要求，强调信息披露的重要性。
• 风险提示：2018年年末多家公司业绩承诺期到期，商誉减值测试可能对上市公司业绩造成较大冲击，传媒、医药生物、电气设备和机械设备等行业风险较高。

3. 机构加仓中小盘股

• ETF申购：10月至11月15日，中小风格ETF累计净申购近131亿元，其中创业板ETF净申购近104亿元。
• 基金持仓变化：基金对中小盘股的配置比例提升，大盘股基金仓位占比从45%降至33%，小盘股基金仓位占比从13%升至22%。
• 风格漂移：公募基金逐渐从蓝筹风格向中小盘风格转移，但尚未形成以中小盘指数为核心的风格。

关键信息

估值变化

• 全部A股：TTM估值从13.66升至14.2，剔除金融后估值从18.7升至19.6。
• 中小板和创业板：中小板估值从23.54升至25，创业板估值从43.29升至46.42。
• 指数表现：中小板指和创业板指估值分别从20.3升至21.2，29.55升至31.22。

资金面动态

• 限售股解禁：下周限售股解禁规模提升，首发解禁74亿元，定增解禁172亿元。
• 重要股东操作：上周重要股东净减持19.22亿元。
• 股票回购：上市公司回购规模环比微降，为8.62亿元。
• 陆股通资金：陆股通资金全周净流入71.4亿元，较前一周增加。
• 两融余额：两融余额回升至7776.07亿元，环比增加77.28亿元。
• 新基金发行：上周新成立偏股型基金规模为78.09亿份，较前期增加44.64亿元。

再融资与IPO

• 再融资批文：11月再融资批文下发节奏提速，已有30家公司获得批文。
• IPO放缓：10月仅5家公司上市，募资规模98.7亿元，IPO公司数量下降明显。

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅超基准5-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，将跑赢基准
• 中性：行业基本面稳定，跟随基准
• 回避：行业基本面向淡，将跑输基准

风险提示

• 政策扶持力度不及预期
• 经济下行压力加大

分析师信息

• 张夏：招商证券策略高级分析师
• 联系方式：86-755-82900253 / zhangxia1@cmschina.com.cn
• 执业编号：S1090513080006

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，基于合法取得的信息，不保证其准确性和完整性。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，客户需自行判断。
• 招商证券或关联机构可能持有报告中提及的公司证券头寸，并为其提供投资银行业务服务。