旅游行业2019年上半年投资策略_旅游消费增速或放缓_精选个股把握确定性_14页-1mb

旅游行业2019年上半年投资策略总结

核心内容

2019年上半年旅游消费增速或将放缓，主要受宏观经济压力、居民可支配收入增速下降、房贷挤占消费、家庭负债率上升、资产价格下跌、居民对未来收入预期转差及部分出境游目的地的天灾人祸事件影响。在这样的背景下，投资策略应关注旅游行业中的高端消费和部分消费降级中的“口红效应”。

主要观点

• 宏观经济压力：2019年上半年旅游消费增速预计保持稳定或略有下滑。
• 消费升级与消费降级并存：高端消费增长势头良好，但教育文化娱乐服务支出增速放缓，消费结构优化步伐减缓。
• 景区分化明显：自然景区受门票降价影响，业绩与估值承压；人工休闲类景区则不受门票降价影响，具备异地复制扩张优势，推荐宋城演艺。
• 免税行业前景广阔：离岛免税政策放宽，带动购物人次和客单价增长，中长期利好中国国旅。同时，海免股权有望注入公司，进一步增厚业绩。
• 酒店行业结构性优化：中端酒店占比提升，行业集中度提高，但受宏观经济压力，平均房价增速下滑，RevPAR值增长乏力。
• 旅行社行业承压：出境游增速可能因宏观经济下行而放缓，行业竞争加剧，市场集中度低。

关键信息

分行业评级

投资建议

• 宋城演艺：推荐关注，因其不受门票降价影响，具备异地复制扩张能力，业绩增长潜力大。
• 中国国旅：建议关注，受益于离岛免税政策放宽，未来业绩增长可期。
• 锦江股份：建议关注，作为酒店行业龙头，具备较强盈利能力。
• 旅行社板块：整体表现不佳，短期内建议保持谨慎。

风险提示

• 宏观经济不景气：抑制旅游消费，影响整体行业发展。
• 行业竞争加剧：尤其是旅行社行业，市场集中度低，竞争激烈。
• 天灾人祸等不可抗力事件：可能对出境游目的地造成冲击，影响游客数量和消费意愿。

行业发展趋势

• 消费结构优化放缓：居民在教育文化娱乐服务支出增速放缓，表明消费降级趋势。
• 离岛免税政策持续放宽：未来可能进一步扩大适用范围，提升客单价和购物人次。
• 酒店行业向中端化发展：中端酒店占比提升，连锁化率提高，行业集中度加深。
• 市内免税店潜力大：若政策放宽，将有助于提升免税业务的消费回流功能。

重点公司盈利预测（截至2018年11月30日）

政策与市场动态

• 离岛免税政策调整：自2018年12月1日起，免税购物限额提升至30000元，不限次数，新增医疗器械商品，有利于提升客单价和消费热情。
• 市内免税店发展：我国市内免税店数量较少，发展潜力大，尤其在政策支持下，上海等地有望加速推进。
• 宋城演艺异地复制项目：桂林千古情表现良好，西安、张家界、上海等地项目陆续开业，有望推动业绩持续增长。
• 轻资产输出模式：宁乡、宜春明月山等项目带来服务费收入，进一步增厚公司利润。

结论

在宏观经济承压的背景下，旅游行业面临一定的挑战，但部分细分领域仍具备增长潜力。重点推荐宋城演艺，建议关注中国国旅，同时需警惕宏观经济下行对整体行业的影响。政策支持和行业结构性优化为部分公司带来利好，而市场风险和行业竞争则需投资者保持谨慎。